2026年と2027年のカリキュラムを比較すると、経済学や財務諸表分析などの分野に大きな変更はありませんが、「株式(Equities)」と「数量分析(Quantitative Methods)」の2分野において非常に大きな改定が行われました。

また、「職業倫理(Ethics)」の分野において、グローバル投資パフォーマンス基準(GIPS)が削除されました。

それ以外の項目や全体を通じての出題比率などの変更はありません。
(Corporate IssuersがCorporate Financeへ、Portfolio ManagementがPortfolio Constructionへと項目名は変更になっていますが内容自体は変更無しです)

CFA レベル 1 の全体像について

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計量分析(Quants)と株式(Equities) の変更点

計量分析(Quants)

従来の単純な統計学や確率論の学習内容から、よりファイナンス実務での具体的な応用にフォーカスする形へとアップデートされました。

金融データサイエンスへの進化

2026年版では「ビッグデータ技術入門」とされていたトピックが、2027年版では「金融データサイエンス入門（Introduction to Financial Data Science）」へと名称が変更されました。

単にAIやビッグデータの概念を説明するだけでなく、それらが「フィンテックや投資運用においてどのように使用されているか」という実務活用に踏み込んだ内容になっています。

回帰分析におけるCAPMの追加

単回帰分析（Simple Linear Regression）の項目名が「金融における単回帰分析の応用」に変更され、統計手法の理解だけでなく、資本資産価格モデル（CAPM）まで含めた内容へと変わっています。

リターンとインデックスの再編

リターンに関するトピックが3つに細分化され、要求収益率やリスクプレミアムについてより明確に問われるようになりました。

また、これまでEquity分野で扱われていた「インデックスのウェイト手法（時価総額加重など）」に関するLOSが、Quantsのベンチマークの項目に移動して統合されています。

統計・検定項目のスリム化と統合

2026年版では別々のトピックだった「推定と推論」「仮説検定」「独立性の検定」といった基礎的な統計項目が、2027年版では1つのトピック（Estimation and Hypothesis Testing）に統合・凝縮され、学習の負担がスリム化されました。

株式（Equities）

全体を通して「市場の基礎理論」から「アナリストの実践的なバリュエーション実務」へと大きく変化したように見受けられます。

「効率的市場仮説（EMH）」などの基礎理論は完全削除

2026年版まで存在した「効率的市場仮説（Weak・Semi-Strong・Stron）」や「市場アノマリー」、「行動ファイナンス」といった基礎トピック（Market Efficiency）は、2027年のアウトラインからは完全に削除されました。基礎知識よりも、実践的な分析手法に重点が置かれています。

バリュエーション（企業価値評価）の高度化

株式のバリュエーションに関する内容が大幅に高度化されました。これまでの配当割引モデル（DDM）中心の内容に加え、新たにフリーキャッシュフロー（FCFF、FCFE）や残余利益（Residual Income）モデルを比較するLOSが個別に追加されました。

「財務諸表予測モデル」の構築（新設）

「株式評価における財務諸表予測（Financial Statement Forecasting in Equity Valuation）」というトピックが新設されました。予測モデルの構築から、その出力に基づいた株式価値の推定・解釈を行うという、より実践的なモデリングの知識が問われます

「アナリストレポート」の比較・評価（新設）

新たに「株式アナリストの調査レポート（Equity Analyst Research Reports）」というトピックが追加されました。ここでは、セルサイドとバイサイドのアナリストレポートの比較や、アナリストの仮定（売上や投資に関する前提条件）の違いがバリュエーションにどう影響するかを説明する能力が求められます。

ファクターモデルのEquityへの移動

これまでポートフォリオ・マネジメント分野で学ぶことが多かった「CAPM」や「裁定取引価格理論（APT）」、「マルチファクターモデル」が、株式の要求収益率を推定するツールとしてEquitiesの分野に組み込まれました。

学習項目一覧

計量分析
（Quantitative Methods）

6~9%

2027年
大きく項目刷新

  1. Returns of Financial Assets and Instruments
    （金融資産および商品のリターン）
  2. Types of Financial Returns
    （金融リターンの種類）
  3. Benchmarking Returns
    （リターンのベンチマーク）
  4. The Time Value of Money in Finance
    （ファイナンスにおける貨幣の時間的価値）
  5. Statistical Characteristics of Asset Returns
    （資産リターンの統計的特徴）
  6. Statistical Distributions for Financial Asset Prices and Returns
    （金融資産の価格とリターンの統計分布）
  7. Estimation and Hypothesis Testing
    （推定と仮説検定）
  8. The Return and Risk of a Financial Portfolio
    （金融ポートフォリオのリターンとリスク）
  9. Simulation of Financial Asset Prices and Returns
    （金融資産の価格とリターンのシミュレーション）
  10. Applications of Simple Linear Regression in Finance
    （金融における単回帰分析の応用）
  11. Introduction to Financial Data Science
    （金融データサイエンス入門）
経済
（Economics）

6~9%

  1. 企業と市場構造
    （The Firm and Market Structures）
  2. ビジネスサイクルの理解
    （Understanding Business Cycles）
  3. 財政政策
    （Fiscal Policy）
  4. 金融政策
    （Monetary Policy）
  5. 地政学の入門
    （Introduction to Geopolitics）
  6. 国際貿易
    （International Trade）
  7. 資本流動と外国為替市場
    （Capital Flows and the FX Market）
  8. 為替レートの計算
    （Exchange Rate Calculations）
ポートフォリ構築
（Portfolio Construction）

8~12%

  1. ポートフォリオのリスクとリターン：パートI
    （Portfolio Risk and Return: Part I）
  2. ポートフォリオのリスクとリターン：パートII
    （Portfolio Risk and Return: Part II）
  3. ポートフォリオ管理：概要
    （Portfolio Management: An Overview）
  4. ポートフォリオの計画と構築の基礎
    （Basics of Portfolio Planning and Construction）
  5. 個人の行動バイアス
    （The Behavioral Biases of Individuals）
  6. リスク管理の入門
    （Introduction to Risk Management）
コーポレートファイナンス
（Corporate Finance）

6~9%

  1. 組織形態、法人発行者の特徴、所有権
    （Organizational Forms, Corporate Issuer Features, and Ownership）
  2. 投資家と他のステークホルダー
    （Investors and Other Stakeholders）
  3. 企業統治：対立、メカニズム、リスク、利益
    （Corporate Governance: Conflicts, Mechanisms, Risks, and Benefits）
  4. 運転資本と流動性
    （Working Capital and Liquidity）
  5. 資本投資と資本配分
    （Capital Investments and Capital Allocation）
  6. 資本構造
    （Capital Structure）
  7. ビジネスモデル
    （Business Models）
財務諸表分析
（Financial Statement Analysis）

11~14%

  1. 財務諸表分析入門
    （Introduction to Financial Statement Analysis）
  2. 損益計算書の分析
    （Analyzing Income Statements）
  3. 貸借対照表の分析
    （Analyzing Balance Sheets）
  4. キャッシュフロー計算書の分析I
    （Analyzing Statements of Cash Flows I）
  5. キャッシュフロー計算書の分析II
    （Analyzing Statements of Cash Flows II）
  6. 棚卸資産の分析
    （Analysis of Inventories）
  7. 長期資産の分析
    （Analysis of Long-Term Assets）
  8. 長期負債と株主資本に関するトピック
    （Topics in Long-Term Liabilities and Equity）
  9. 所得税の分析
    （Analysis of Income Taxes）
  10. 財務報告の品質
    （Financial Reporting Quality）
  11. 財務分析の手法
    （Financial Analysis Techniques）
  12. 財務諸表モデリング入門
    （Introduction to Financial Statement Modeling）
株式
（Equities）

11~14%

2027年
大きく項目刷新

  1. Equity Instrument Features
    （株式商品の特徴）
  2. Equity Jurisdictions, Classes, and the Voting Process
    （株式の管轄、クラス、および議決権プロセス）
  3. Equity Issuance and Trading
    （株式の発行と取引）
  4. Sources of Equity Returns
    （株式リターンの源泉）
  5. Introduction to Equity Valuation
    （株式バリュエーション入門）
  6. Discounted Cash Flow (DCF) and Growth Models
    （割引キャッシュフロー(DCF)と成長モデル）
  7. Relative Value Equity Valuation Approaches
    （相対価値による株式評価アプローチ）
  8. Financial Statement Forecasting in Equity Valuation
    （株式評価における財務諸表予測）
  9. Industry and Competitive Analysis
    （産業・競争分析）
  10. Company Analysis: Past, Present, and Future
    （企業分析：過去、現在、そして未来）
  11. Equity Analyst Research Reports
    （株式アナリストの調査レポート）
  12. The Capital Asset Pricing Model, Market Model, and Other Factor-Based Equity Models
    （CAPM、マーケットモデル、およびその他のファクターベースの株式モデル）
債券
（Fixed Income）

11~14%

  1. 債券の特徴
    （Fixed-Income Instrument Features）
  2. 債券のキャッシュフローと種類
    （Fixed-Income Cash Flows and Types）
  3. 債券の発行と取引
    （Fixed-Income Issuance and Trading）
  4. 企業発行体の債券市場
    （Fixed-Income Markets for Corporate Issuers）
  5. 政府発行体の債券市場
    （Fixed-Income Markets for Government Issuers）
  6. 債券価値：価格と利回り
    （Fixed-Income Bond Valuation: Prices and Yields）
  7. 債券における利回りと利回りスプレッドの指標
    （Yield and Yield Spread Measures for Fixed-Rate Bonds）
  8. 変動利付債における利回りとスプレッドの指標
    （Yield and Yield Spread Measures for Floating-Rate Instruments）
  9. 金利の期間構造：スポット、パー、およびフォワードカーブ
    （The Term Structure of Interest Rates: Spot, Par, and Forward Curves）
  10. 金利リスクとリターン
    （Interest Rate Risk and Return）
  11. 利回りベースの債券デュレーションの指標と特性
    （Yield-Based Bond Duration Measures and Properties）
  12. 利回りベースの債券コンベクシティとポートフォリオの特性
    （Yield-Based Bond Convexity and Portfolio Properties）
  13. イールドカーブや経験に基づく債券リスクの指標
    （Curve-Based and Empirical Fixed-Income Risk Measures）
  14. 信用リスク
    （Credit Risk）
  15. 政府発行体の信用分析
    （Credit Analysis for Government Issuers）
  16. 企業発行体の信用分析
    （Credit Analysis for Corporate Issuers）
  17. 証券化商品
    （Fixed-Income Securitization）
  18. 資産担保証券（ABS）の特徴
    （Asset-Backed Security (ABS) Instrument and Market Features）
  19. 住宅担保証券（MBS）の特徴
    （Mortgage-Backed Security (MBS) Instrument and Market Features）
デリバティブ
（Derivatives）

5~8%

  1. デリバティブ商品とデリバティブ市場の特徴
    （Derivative Instrument and Derivative Market Features）
  2. 将来取引予約と条件付請求権の特徴と商品
    （Forward Commitment and Contingent Claim Features and Instruments）
  3. デリバティブの利点、リスク、発行者および投資家の使用法
    （Derivative Benefits, Risks, and Issuer and Investor Uses）
  4. デリバティブの価格設定における裁定取引、複製、およびキャリーコスト
    （Arbitrage, Replication, and the Cost of Carry in Pricing Derivatives）
  5. 異なる満期を持つ対象資産に対する先渡契約の価格と時価
    （Pricing and Valuation of Forward Contracts and for an Underlying with Varying Maturities）
  6. 先物取引の価格と時価
    （Pricing and Valuation of Futures Contracts）
  7. 金利等各種スワップ取引の価格と時価
    （Pricing and Valuation of Interest Rates and Other Swaps）
  8. オプションの価格と時価
    （Pricing and Valuation of Options）
  9. プット・コール・パリティを用いたオプションの複製
    （Option Replication Using Put–Call Parity）
  10. 一期二項モデルを用いたデリバティブの評価
    （Valuing a Derivative Using a One-Period Binomial Model）
オルタナティブ投資
（Alternative Investments）

7~10%

  1. オルタナティブ投資の特徴、手法、および構造
    （Alternative Investment Features, Methods, and Structures）
  2. オルタナティブ投資のパフォーマンスと収益
    （Alternative Investment Performance and Returns）
  3. 未上場資本への投資：株式と債券
    （Investments in Private Capital: Equity and Debt）
  4. 不動産とインフラ
    （Real Estate and Infrastructure）
  5. 天然資源
    （Natural Resources）
  6. ヘッジファンド
    （Hedge Funds）
  7. デジタルアセットの概要
    （Introduction to Digital Assets）
倫理規範および職業行為基準（Ethical and Professional Standards）

15~20%

GIPS削除

  1. 投資プロフェッショナルに関する倫理と信頼
    （Ethics and Trust in the Investment Profession）
  2. 倫理規範および職業行為基準（Code of Ethics and Standards of Professional Conduct）
  3. 職業行為基準 I-VIIのガイダンス（Guidance for Standards I-VII）
  4. 倫理規範の応用
    （Ethics Application）

出所：CFA Institute (2027 Level I Topic Outlines combined)

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