【CFA®︎ L1 Economics LM2】Understanding Business Cycles を要点解説｜景気循環の4局面・信用サイクル・景気指標
Learning Module 2「Understanding Business Cycles（景気循環の理解）」は、景気循環の定義と4つの局面、信用サイクルの特徴、景気の局面ごとの資源利用・消費・設備投資・住宅・貿易の動きと、先行・一致・遅行指標による測定を扱う単元です。
本記事では、最新版カリキュラムのLOS（Learning Outcome Statement）と、この単元の重要論点を日本語で整理しました。
LM2のLOS（学習目標）
LOSは、この単元で「できるようになるべきこと」として示されている学習目標です。LM2には3つのLOSがあります。
- LOS 1：景気循環とその局面を説明するdescribe the business cycle and its phases
- LOS 2：信用サイクルを説明するdescribe credit cycles
- LOS 3：景気循環の中で資源の利用、消費者と企業の活動、住宅部門の活動、対外貿易部門の活動がどのように変化するかを説明し、経済指標によるそれらの測定を説明するdescribe how resource use, consumer and business activity, housing sector activity, and external trade sector activity vary over the business cycle and describe their measurement using economic indicators
LM2のまとめ
この単元の要点をまとめると、次のとおりです。
- 景気循環は、経済の広い範囲に及ぶ拡大と縮小が繰り返される現象
- 古典的循環は経済活動の水準、成長循環は潜在成長（トレンド）からの乖離、成長率循環は成長率の変動に着目する
- 景気循環は回復・拡大・減速・後退の4局面に分けられる。回復局面は谷を通過する時期、減速局面は正の産出ギャップが最大となった後に縮小し始める時期
- 後退局面では実際の産出量が潜在産出量を下回る
- 信用サイクルは信用の利用可能性と価格（条件）の変化を表し、その強いピークはその後の銀行危機と結びつきやすい
- 経済指標には、景気より先に転換する先行指標、ほぼ同時の一致指標、遅れて転換する遅行指標がある
- ディフュージョン・インデックスは、構成指標のうち全体と整合的な方向に動いている割合を示し、変化の広がりを測る
以下、LOSごとに重要論点を整理します。
LOS 1：景気循環の定義と4つの局面
景気循環は、経済の広い範囲で拡大と縮小が繰り返される現象です。測り方として古典的循環・成長循環・成長率循環の3つがあり、局面は回復・拡大・減速・後退の4つに分けられます。
- 古典的循環：経済活動の水準（実質GDPなど）の変動
- 成長循環：長期の潜在成長・トレンドからの乖離
- 成長率循環：成長率そのものの変動
- 回復：谷を通過、産出ギャップは負だが縮小
- 拡大：成長率が平均を上回り、実際の産出が潜在を上回るとブームへ
- 減速：正の産出ギャップが最大となった後に縮小／後退：実際の産出が潜在を下回る
LOS 2：信用サイクル
信用サイクルは、信用の利用可能性と価格（貸出条件）が変化する循環です。景気拡大期には資産価格の上昇とともに貸出が緩み、縮小期には引き締まるため、景気循環を増幅します。
- 緩和期：担保価値の上昇、貸出基準の緩和、信用の拡大
- 引き締め期：資産価格の下落、貸出基準の厳格化、信用の縮小
- 信用サイクルは景気循環より長く、深い傾向
- 信用の強いピークはその後の銀行危機と関連
- 信用収縮を伴う景気後退は深く長くなりやすい
LOS 3：局面ごとの経済活動の変化と経済指標
景気の局面に応じて、在庫・雇用・設備投資・耐久財消費・住宅投資・純輸出などが特徴的に動きます。これらは先行・一致・遅行指標で測定され、ディフュージョン・インデックスで変化の広がりを確認します。
- 在庫：在庫・売上比率は景気の転換点を示すシグナル（在庫循環）
- 雇用：企業はまず労働時間を調整し、その後に雇用・解雇で対応
- 消費：耐久財は景気に敏感、サービス・非耐久財は安定的
- 住宅：金利と住宅価格に敏感で、金利低下局面で回復しやすい
- 貿易：輸入は自国景気、輸出は海外景気と為替レートに左右される
- 指標：先行（新規失業保険申請件数、住宅着工許可件数など）、一致（鉱工業生産など）、遅行（失業期間の平均など）
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