【CFA®︎ L2 Ethics LM4】Guidance for Standard III: Duties to Clients を要点解説｜顧客利益の優先・取引配分・適合性とIPS・運用成績の提示
Learning Module 4「Guidance for Standard III: Duties to Clients（基準III：顧客に対する義務）」は、基準III（忠実・慎重・注意、公正な取扱い、適合性、運用成績の提示、守秘義務）を、顧客の特定、取引配分、非勧誘の取引依頼、成績表示などの具体的な状況に当てはめ、違反を防ぐ手続を扱う単元です。
本記事では、最新版カリキュラムのLOS（Learning Outcome Statement）と、この単元の重要論点を日本語で整理しました。
LM4のLOS（学習目標）
LOSは、この単元で「できるようになるべきこと」として示されている学習目標です。LM4には2つのLOSがあります。
- LOS 1：CFA協会の倫理規範と職業行為基準を具体的な状況で解釈し、十分な知識を示すdemonstrate a thorough knowledge of the CFA Institute Code of Ethics and Standards of Professional Conduct by applying the Code and Standards to specific situations
- LOS 2：倫理規範と職業行為基準への違反を防ぐための実務と手続を推奨するrecommend practices and procedures designed to prevent violations of the Code of Ethics and Standards of Professional Conduct
LM4のまとめ
この単元の要点をまとめると、次のとおりです。
- 忠実義務の対象となる顧客を特定することが出発点。年金制度の運用では受益者が最終的な顧客
- ソフトダラーを含むブローカレッジは顧客の資産であり、顧客の利益となる調査・サービスにのみ使う
- 議決権の行使は忠実義務の一部。費用と便益を比べ、すべての議決権を行使しない判断もあり得る
- 公正な取扱いは、推奨の伝達と取引配分の両方で求められ、異なるサービス水準は開示され全顧客に提供可能であれば認められる
- 顧客からの非勧誘の取引依頼が不適合な場合は、顧客とその影響を話し合い、必要に応じてIPSの見直しを検討
- 運用成績は、合成成績（コンポジット）を用い、解約口座を含め、必要な開示を添えて提示
- 守秘義務の例外は、顧客の違法行為、法律上の開示義務、顧客の許可の3つ
以下、LOSごとに重要論点を整理します。
LOS 1：具体的な状況での基準IIIの解釈
顧客に関わる状況では、誰が顧客か、顧客の目的は何か、全顧客が公正に扱われているかを確認します。
- III(A)：顧客の特定、運用権限の範囲の理解、顧客のブローカレッジの顧客のための利用、議決権の行使
- III(B)：推奨変更の同時伝達、ブロック取引の按分配分、同一の執行価格
- III(C)：投資経験・リスク許容度・制約の確認、ポートフォリオ全体での判断、運用方針への準拠
- III(D)：成績の誇張や一部口座のみの提示の禁止
- III(E)：顧客情報の守秘と例外の適用
LOS 2：違反を防ぐ実務と手続
顧客への義務は、方針の文書化と顧客への開示によって確実に果たせます。
- 投資方針書（IPS）：顧客の特定、リターン・リスク目標、制約（流動性・投資期間・税・法規制・特有の事情）、ベンチマーク
- IPSの定期的な更新（少なくとも年1回、重要な変化時）
- 取引配分手続：注文時刻順の執行、按分配分、手続の開示
- 推奨の事前伝達を防ぐ指針と、推奨決定から伝達までの時間短縮
- 成績の提示：コンポジット、解約口座の含有、手数料控除前後の開示、GIPSの順守
- 守秘：安全な通信手段と情報管理方針
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