【CFA®︎ L3 Ethics LM4】Guidance for Standard III: Duties to Clients を要点解説｜忠実・慎重・注意・公正な取扱い・適合性・守秘義務
Learning Module 4「Guidance for Standard III: Duties to Clients（基準III：顧客に対する義務）」は、ポートフォリオ・マネジャーやウェルス・アドバイザーが顧客に対して負う5つの義務（忠実・慎重・注意、公正な取扱い、適合性、運用成績の提示、守秘義務）と、それを実務で果たすための手続を扱う単元です。
本記事では、最新版カリキュラムのLOS（Learning Outcome Statement）と、この単元の重要論点を日本語で整理しました。
LM4のLOS（学習目標）
LOSは、この単元で「できるようになるべきこと」として示されている学習目標です。LM4には2つのLOSがあります。
- LOS 1：CFA協会の倫理規範と、職業上の誠実性が問題となるさまざまな状況について十分な知識を示すdemonstrate a thorough knowledge of the CFA Institute Code of Ethics and Standards of Professional Conduct by interpreting the Code and Standards in various situations involving issues of professional integrity
- LOS 2：倫理規範と職業行為基準への違反を防ぐための実務と手続を推奨するrecommend practices and procedures designed to prevent violations of the Code and Standards
LM4のまとめ
この単元の要点をまとめると、次のとおりです。
- 顧客に対する忠実・慎重・注意の義務は、法令上の受託者責任（fiduciary duty）の有無にかかわらず求められ、顧客の利益を常に優先
- 運用権限の範囲と、誰に対して義務を負うか（受益者を含む）の理解が前提
- 公正な取扱いは、推奨の伝達と投資行動の両面で求められ、特定の顧客を不利にしない取引配分が必要
- 適合性は、個別の投資ではなくポートフォリオ全体の文脈で判断し、特定の運用方針に基づく場合はその方針の順守が求められる
- 運用成績の提示は、公正・正確・完全であることが必要で、GIPSの順守が推奨される
- 顧客情報は、現在・過去・見込み顧客のいずれについても守秘の対象
以下、LOSごとに重要論点を整理します。
LOS 1：運用実務における基準IIIの理解
運用担当者は、日々の投資判断・取引執行・報告の各段階で顧客への義務を負います。顧客利益の優先と全顧客の公正な取扱いが中心です。
- III(A)：受益者を含む顧客の特定、最良執行、顧客のブローカレッジの適正利用、議決権の行使
- III(B)：推奨・取引の公正な配分、人気IPOの特定顧客や自己口座への優先配分の禁止
- III(C)：顧客の目的・制約に照らした適合性、運用方針からの逸脱の禁止
- III(D)：公正・正確・完全な成績情報
- III(E)：違法行為・法律上の義務・顧客の許可以外での開示の禁止
LOS 2：会員個人と会社に求められる手続
顧客への義務を組織として果たすには、IPS、取引配分方針、成績提示の基準の整備が欠かせません。
- IPSの作成と定期的・重要な変化時の更新
- 取引配分手続の文書化と顧客への開示、定期的な口座レビュー
- サービス水準の開示と、全顧客が利用できる形での提供
- 議決権行使の方針と記録
- コンポジットによる成績提示と必要な開示
- 安全な通信手段と情報管理
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