オプション（コール・プット）とは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・デリバティブ分析

この記事では、証券アナリスト1次「デリバティブ分析」の学習ポイントのひとつ「オプションの仕組みと種類」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

オプションとは

先物や先渡は、満期に必ず売買しなければならない「約束（義務）」です。これに対してオプションは、売買するかどうかを買い手が選べる「権利」です。有利なときだけ権利を使い、不利なときは権利を放棄すればよいので、買い手の損失は支払ったプレミアムまでに限られます。

コールとプット

コール・オプションは原資産を権利行使価格で「買う」権利で、原資産価格が上がるほど価値が高まります。プット・オプションは原資産を権利行使価格で「売る」権利で、原資産価格が下がるほど価値が高まります。コールの買い・売り、プットの買い・売りの4つが基本のポジションです。

行使のタイミングによる種類

満期日にしか権利を行使できないものをヨーロピアン・タイプ、満期日までいつでも行使できるものをアメリカン・タイプと呼びます。国内の株価指数オプション（日経225オプションなど）はヨーロピアン・タイプです。

イン・ザ・マネーとアウト・オブ・ザ・マネー

いま権利を行使すると利益が出る状態をイン・ザ・マネー（ITM）、原資産価格と行使価格が等しい状態をアット・ザ・マネー（ATM）、行使しても利益が出ない状態をアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）と呼びます。コールは原資産価格＞行使価格、プットは原資産価格＜行使価格のときにITMです。

原資産によるいろいろなオプション

原資産には、個別株式、株価指数、国債先物、金利、通貨などがあります。取引所で取引される上場オプションのほか、条件を相対で決める店頭オプションもあります。

整理しておきたいポイント

具体例で確認

株価が1,000円のA社株について、行使価格1,000円・満期3か月のコールを、プレミアム30円で買ったとします。

• 満期に株価が1,100円なら、権利を行使して1,000円で買えるので、100円の得になります。プレミアム30円を差し引くと、損益は＋70円です。
• 満期に株価が900円なら、市場で買うほうが安いので権利を放棄します。損失は払ったプレミアム30円だけです。

このとき、コールの売り手は買い手と正反対の損益になります。株価が大きく上がると売り手の損失は際限なく膨らむ一方、利益は受け取ったプレミアム30円が上限です。

要点まとめ

• オプション＝権利行使価格で売買する権利。コールは買う権利、プットは売る権利
• 買い手はプレミアムを払って権利を得て、売り手はプレミアムを受け取って義務を負う
• 行使時期によりヨーロピアンとアメリカンに分かれる
• 行使して得になる状態がITM、ならない状態がOTM

証券アナリストアカデミーのYouTube（@cma-fa-academy）では、学習ポイントに沿って論点を1つずつ解説しています。

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※学習ポイントは日本証券アナリスト協会「【2026年度】CMA資格の取得に求められる主要学習事項と学習ポイント」より引用しています。