金融機関・生命保険会社の運用とは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト2次・ポートフォリオ・マネジメント｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

銀行や生命保険会社の運用は、預金や保険契約という負債に見合った形で行う必要があり、負債の性質が投資目的と制約を大きく左右します。
銀行は負債（預金）が短期で流動性ニーズが高く、利ざやの確保と自己資本比率規制への対応が重視されます。
生命保険会社は負債（保険契約）が超長期で、予定利率を上回る運用と、長期債を中心とした負債との金利リスクの対応（ALM）が重視されます。

この記事では、証券アナリスト2次「ポートフォリオ・マネジメント」の学習ポイントのひとつ「金融機関・生保の運用」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	2次証券分析とポートフォリオ・マネジメント／ポートフォリオ・マネジメント
大分類	(4) 機関投資家の資産運用
協会の学習ポイント	金融機関、生命保険会社の投資目的や資産運用などの制約・特徴などについて理解する。

金融機関・生命保険会社の運用とは

年金基金と同じく、銀行や保険会社も「負債を持つ投資家」です。資金の出し手（預金者や保険契約者）に対して約束した支払いを確実に果たすことが最優先であり、その上で収益を確保する必要があります。また、公共性が高いため、自己資本やソルベンシー（支払余力）に関する規制を受け、これが運用の大きな制約になります。

銀行などの預金取扱金融機関

銀行の主な負債は預金で、普通預金のようにいつでも引き出せるものや、比較的短期の定期預金が中心です。そのため、資産側でも流動性の確保が欠かせず、国債など換金しやすい有価証券を一定程度保有します。収益の源泉は、貸出や有価証券の利回りと預金金利の差（利ざや）です。短期の負債で長期の資産を持つと利ざやは得やすい反面、金利上昇時に資産価値が下がり、調達コストが上がる金利リスクを抱えます。さらに、自己資本比率規制（バーゼル規制）によって、リスクの大きい資産を持つほど多くの自己資本が求められるため、株式などのリスク資産の保有量が制約されます。

生命保険会社

生命保険会社の負債は、数十年先まで続く保険金・年金の支払い義務で、デュレーションが非常に長いのが特徴です。契約時に約束した予定利率を運用で確保できないと逆ざやとなり、収益を圧迫します。そのため、負債に合わせて超長期の国債などを中心に保有し、金利リスクを抑えるALMが運用の基本になります。流動性ニーズは銀行ほど高くない一方、ソルベンシー・マージン比率などの規制があり、近年は資産と負債を経済価値（時価）で評価する規制への移行が進められてきました。

なお、損害保険会社は、自然災害などで短期間に大きな支払いが生じうるため、生命保険会社よりも負債が短く、流動性を重視した運用になる傾向があります。

整理しておきたいポイント

項目	銀行	生命保険会社
主な負債	預金（短期・流動的）	保険契約（超長期）
投資目的	利ざやの確保、安定した収益	予定利率を上回る運用、長期にわたる支払いの確保
流動性ニーズ	高い	比較的低い（ただし解約などに備える）
主な金利リスク	資産が長く負債が短いことによる、金利上昇時の損失	負債が資産より長いことによる、金利低下時の経済価値の悪化
主な規制	自己資本比率規制（バーゼル）など	ソルベンシー・マージン比率、経済価値ベースの規制など

具体例で確認

ある生命保険会社の資産（時価）が1,000億円（デュレーション12）、保険負債（経済価値）が900億円（デュレーション20）だとします。金利が0.5％低下した場合、近似的に次のようになります。

資産：1,000億円 × 12 × 0.5％＝＋60億円
負債：900億円 × 20 × 0.5％＝＋90億円
資産−負債（経済価値ベースの純資産）：100億円 → 70億円（−30億円）

資産の時価は増えていても、負債の方が長いため、金利低下で純資産は目減りします。これを防ぐため、生命保険会社は超長期債を買い増して資産のデュレーションを負債に近づけます。反対に、短期の預金で長期の債券を持つ銀行では、金利上昇が純資産を減らす方向に働きます。両者の「金利に弱い方向」が逆である点が重要です。

試験で問われやすいポイント