行動バイアスとヒューリスティックとは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト2次・ポートフォリオ・マネジメント｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

ヒューリスティックとは、複雑な判断を簡単にするための経験則や近道のことで、便利な反面、判断に系統的なゆがみ（行動バイアス）を生みます。
代表的なものに、代表性、利用可能性、アンカリングと調整の3つがあります。
これらや主観確率のゆがみ（自信過剰など）によって、過剰反応・過小反応、売買のしすぎなどの非合理的な投資行動が説明されます。

この記事では、証券アナリスト2次「ポートフォリオ・マネジメント」の学習ポイントのひとつ「行動バイアスの説明」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	2次証券分析とポートフォリオ・マネジメント／ポートフォリオ・マネジメント
大分類	(8) 行動ファイナンスの意義と応用
協会の学習ポイント	行動ファイナンス理論（主観確率やヒューリスティック等）により、投資家の非合理的な行動（行動バイアス）が説明できることを理解する。

行動バイアスとヒューリスティックとは

伝統的ファイナンスでは、投資家は情報を正しく処理し、ベイズの定理に従って確率を更新すると考えます。しかし実際の人間は、限られた時間と情報処理能力の中で判断するため、経験則（ヒューリスティック）に頼ります。カーネマンとトベルスキーは、この経験則が系統的な判断の誤りを生むことを示しました。

代表的なヒューリスティック

代表性ヒューリスティック：ある事例が典型的なイメージにどれだけ似ているかで確率を判断します。その結果、もともとの割合（ベースレート）を無視したり、少ないデータから全体を判断したりします（少数の法則）。「3年連続で好成績のファンドは優秀なはず」「好業績企業の株はよい投資先のはず」といった判断がその例です。

利用可能性ヒューリスティック：思い出しやすい出来事ほど起こりやすいと判断します。最近の暴落や報道の多いニュースの影響を過大に評価しがちです。

アンカリングと調整：最初に示された数値（アンカー）を基準に判断し、そこからの調整が不十分になります。購入価格や過去の高値、会社予想などがアンカーになりやすく、新しい情報への反応が鈍くなる原因になります。

主観確率のゆがみと行動バイアス

主観確率にもゆがみがあります。自分の知識や予測能力を過大評価する自信過剰は、売買のしすぎや分散不足につながります。成功は自分の実力、失敗は運のせいと考える自己帰属バイアスは、自信過剰をさらに強めます。ほかにも、自分の考えを支持する情報ばかり集める確証バイアス、後から「最初からわかっていた」と感じる後知恵バイアス、他人の行動に追随するハーディングなどがあります。

こうしたバイアスは、代表性による過剰反応（トレンドの行き過ぎ）や、アンカリングによる過小反応（決算サプライズ後の株価のドリフト）など、市場のアノマリーを説明する材料としても使われます。