【CFA®︎ L1 Equities 公式集】Equities の重要公式11本｜記号の意味と使いどころを単元別に整理

CFA®︎ Level 1「Equities（株式）」の重要公式11本を、学習単元（Learning Module）ごとに整理しました。公式ごとに数式・記号の意味・使いどころをまとめています。数式が横に長い場合は、横にスクロールしてご覧ください。

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単元（LM）一覧

LM5 株式評価入門 LM6 DCFと成長モデル LM7 相対価値による株式評価

Equities の重要公式（LM別）

LM5 Introduction to Equity Valuation（株式評価入門）

この単元の要点解説：LM5 株式評価入門

1. 1株当たり簿価(BVPS)

Book Value per Share (BVPS)

BVPS = \frac{Total shareholders’ equity}{Shares outstanding}

BVPS

1株当たり簿価（Book Value Per Share）

Total shareholders’ equity

普通株主に帰属する株主資本の簿価

Shares outstanding

発行済株式数

使いどころ：普通株主に帰属する株主資本簿価を発行済株式数で割り、1株当たりの会計上の純資産を求める式。株価純資産倍率（P/B）の分母として使う。

2. 株価純資産倍率(P/B)

Price-to-Book Ratio (P/B)

P/B = \frac{Market price per share}{Book value per share}

P/B

株価純資産倍率（Price-to-Book ratio）

Market price per share

1株当たり市場株価

Book value per share

1株当たり簿価（BVPS = Book Value Per Share）

使いどころ：株価を1株当たり簿価で割る倍率。既存の純資産に対して市場が将来のキャッシュフロー創出力をどう評価しているかを見る場面で使う。

3. 企業価値(EV)とEV/EBITDA

Enterprise Value and EV/EBITDA

EV = Mkt cap + Pref + Debt - Cash

\frac{EV}{EBITDA}

EV

企業価値（Enterprise Value）

Mkt cap

普通株式の時価総額（Market capitalization）

Pref

優先株式（Preferred stock）の市場価値

Debt

有利子負債の市場価値

Cash

現金・現金同等物・短期投資

EBITDA

利払前・税引前・減価償却前利益（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization）

使いどころ：負債・優先株式・普通株式の市場価値から現金を差し引いて企業価値を求め、EBITDAで割って倍率を得る式。資本構成の異なる企業の比較に使う。

LM6 Discounted Cash Flow (DCF) and Growth Models（DCFと成長モデル）

この単元の要点解説：LM6 DCFと成長モデル

4. 配当割引モデル(有限保有期間)

Dividend Discount Model (Finite Holding Period)

V_{0} = \frac{D _{1}}{( 1 + r )} + \frac{D _{2}}{( 1 + r ) ^{2}} + \dots + \frac{D _{n}}{( 1 + r ) ^{n}} + \frac{P _{n}}{( 1 + r ) ^{n}}

V_{0}

現在（0時点）の株式価値

D_{1}, D_{2}, \dots, D_{n}

1年後・2年後…n年後の予想配当

r

要求収益率（割引率）

n

保有期間（年数）

P_{n}

n年後の予想売却価格（ターミナル・バリュー）

使いどころ：保有期間中の期待配当と期末の期待売却価格をそれぞれ現在価値に割り引いて合計し、株式の本源的価値を求める式。

5. 株主フリーキャッシュフロー(FCFE)

Free-Cash-Flow-to-Equity (FCFE)

FCFE = CFO - FCInv + Net borrowing

V_{0} = \frac{FCFE _{1}}{( 1 + r )} + \frac{FCFE _{2}}{( 1 + r ) ^{2}} + \frac{FCFE _{3}}{( 1 + r ) ^{3}} + \dots (無限に続く)

FCFE

株主フリー・キャッシュフロー（Free Cash Flow to Equity）

CFO

営業活動によるキャッシュフロー（Cash Flow from Operations）

FCInv

固定資本投資（Fixed Capital Investment）：設備投資額

Net borrowing

純借入（新規借入−返済）

V_{0}

現在（0時点）の株式価値

FCFE_{1}, FCFE_{2}, \dots

1年後・2年後…の予想FCFE

r

株主資本の要求収益率

使いどころ：営業キャッシュフロー（営業CF）から固定資本投資を差し引き純借入を加えてFCFEを求め、その現在価値の合計で株式価値を評価する式。配当方針に左右されない。

6. 永久優先株の価値

Perpetual Preferred Stock Value

V_{0} = \frac{D}{r}

V_{0}

優先株の内在価値

D

1期あたりの優先配当（定額）

r

要求収益率

使いどころ：満期がなくコール条項も転換権もない優先株式の価値を、一定の優先配当を要求収益率で割って求める式。

7. 満期・リトラクション付き優先株の価値

Preferred Stock with Maturity/Retraction

V_{0} = \frac{D _{1}}{( 1 + r )} + \frac{D _{2}}{( 1 + r ) ^{2}} + \dots + \frac{D _{n}}{( 1 + r ) ^{n}} + \frac{F}{( 1 + r ) ^{n}}

V_{0}

優先株の現在（0時点）の価値

D_{1}, D_{2}, \dots, D_{n}

各期の優先配当（1期あたり）

r

1期あたりの要求収益率

n

満期までの期間数（半年・四半期払いなら期数に換算）

F

額面（満期時に回収）

使いどころ：満期のある優先株式の価値を、各期の優先配当と満期時の額面の現在価値の合計として求める式。債券と同様の計算となる。

8. 定率成長配当割引モデル(ゴードン・モデル)

Gordon Growth Model (Constant-Growth DDM)

V_{0} = \frac{D _{0} ( 1 + g )}{r - g} = \frac{D _{1}}{r - g}

V_{0}

現在（0時点）の株式価値

D_{0}

直近（0時点）に支払われた配当

g

配当の永久成長率（r > g が前提）

r

要求収益率

D_{1}

1年後の予想配当（=D_0(1+g)）

使いどころ：配当が一定率で永続的に成長すると仮定し、翌期の配当を要求収益率と成長率の差で割って株式の本源的価値を求める式。成熟企業の評価に使う。

9. 持続可能成長率

Sustainable (Dividend) Growth Rate

g = b \times ROE = (1 - payout) \times ROE, ROE = ROA \times Leverage

g

持続可能成長率

b

内部留保率 = 1 − 配当性向

ROE

自己資本利益率（Return on Equity）

payout

配当性向（配当÷純利益）

ROA

総資産利益率（Return on Assets）

Leverage

財務レバレッジ（総資産÷自己資本）

使いどころ：内部留保率（1−配当性向）にROEを掛け、外部からの株式調達なしで維持できる成長率を推定する式。定率成長モデルの成長率の推定に使う。

10. 2段階配当割引モデル

Two-Stage Dividend Discount Model

V_{0} = \frac{D _{0} ( 1 + g _{S} )}{( 1 + r )} + \frac{D _{0} ( 1 + g _{S} ) ^{2}}{( 1 + r ) ^{2}} + \dots + \frac{D _{0} ( 1 + g _{S} ) ^{n}}{( 1 + r ) ^{n}} + \frac{1}{( 1 + r ) ^{n}} \cdot \frac{D _{n + 1}}{r - g _{L}}

V_{0}

現在（0時点）の株式価値

D_{0}

直近（0時点）に支払われた配当

g_{S}

第1段階の高成長率（n年間。S = Short-term）

r

要求収益率

n

高成長期間の年数

D_{n + 1}

n+1年目の配当 = D_0(1+g_S)^n(1+g_L)

g_{L}

第2段階の長期（持続可能）成長率（L = Long-term）

使いどころ：一定期間の高成長の後に安定成長へ移ると仮定し、高成長期の配当とターミナル・バリューの現在価値を合計して株式価値を求める式。

LM7 Relative Value Equity Valuation Approaches（相対価値による株式評価）

この単元の要点解説：LM7 相対価値による株式評価

11. 理論フォワードP/E(ゴードン・モデル由来)

Justified Forward P/E (from Gordon Model)

\frac{P _{0}}{E _{1}} = \frac{p}{r - g}

P_{0} / E_{1}

理論フォワード株価収益率（P/E）：予想EPS（1株当たり利益）に対する倍率

P_{0}

現在の株価

E_{1}

来期の予想1株当たり利益（EPS = Earnings Per Share）

p

配当性向（=D_1/E_1）

r

要求収益率

g

配当成長率 = (1−p)×ROE（自己資本利益率、Return on Equity）

使いどころ：定率成長モデルから、配当性向・要求収益率・成長率で表される予想EPSベースの正当化株価収益率（P/E）を求める式。実際のP/Eと比較する場面で使う。

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