営業レバレッジ・財務レバレッジとは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・コーポレート・ファイナンス
ひとことで言うと
- 営業レバレッジ（DOL）は、売上高が1％変化したときに営業利益が何％変化するかを表す指標で、事業リスクの大きさを示します。
- 財務レバレッジ（DFL）は、営業利益が1％変化したときに純利益やEPSが何％変化するかを表し、財務リスクの大きさを示します。
- 両者の積がトータル・レバレッジ（DTL）で、売上の変化がEPSにどれだけ増幅されて伝わるかを表します。
この記事では、証券アナリスト1次「コーポレート・ファイナンス」の学習ポイントのひとつ「レバレッジ指標」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。
| 分野 | 1次 科目Ⅱ／コーポレート・ファイナンス |
|---|---|
| 大分類 | (9) 企業のリスク管理と運転資本管理 |
| 協会の学習ポイント | 事業リスクと財務リスクのレバレッジ指標、トータル・レバレッジについて理解する。 |
レバレッジ指標とは
固定費や支払利息があると、売上の変化が利益の変化に増幅されて伝わります。この増幅の度合いを数値で表したのがレバレッジ指標です。いずれも「利益の変化率 ÷ その原因となる数値の変化率」という弾力性の形で定義されます。
営業レバレッジ（DOL）
営業レバレッジは、売上高の変化率に対する営業利益の変化率の比です。変動費率が一定であれば、限界利益（売上高－変動費）÷ 営業利益で計算できます。固定費が大きいほど営業利益は限界利益に比べて小さくなり、DOLは大きくなります。また、売上が損益分岐点に近いほど営業利益が小さいため、DOLは非常に大きくなります。
財務レバレッジ（DFL）
財務レバレッジは、営業利益の変化率に対するEPS（または純利益）の変化率の比です。支払利息が一定であれば、営業利益 ÷（営業利益－支払利息）で計算できます。税率が一定なら税引前利益と純利益・EPSの変化率は同じなので、税金は計算に影響しません。負債がなければ支払利息がゼロでDFLは1です。
トータル・レバレッジ（DTL）
売上の変化は、営業レバレッジで営業利益に、さらに財務レバレッジでEPSに増幅されて伝わります。そのため、売上高の変化率に対するEPSの変化率を表すトータル・レバレッジは、DOL × DFLとなります。整理すると、限界利益 ÷（営業利益－支払利息）とも表せます。
押さえておきたい公式
具体例で確認
売上高1,000、変動費600、固定費200、支払利息50の企業を考えます（税率は一定とします）。
- 限界利益：1,000 − 600 ＝ 400、営業利益：400 − 200 ＝ 200、税引前利益：200 − 50 ＝ 150
- DOL：400 ÷ 200 ＝ 2
- DFL：200 ÷ 150 ≒ 1.33
- DTL：2 × 1.33 ≒ 2.67（400 ÷ 150でも同じ）
確認のため売上高が10％増えて1,100になった場合を計算すると、変動費660、限界利益440、営業利益240（＋20％＝10％×2）、税引前利益190（＋26.7％＝10％×2.67）となり、指標どおりの増幅が起きていることがわかります。税率が一定なら純利益とEPSも26.7％増えます。
試験で問われやすいポイント
- DOL＝限界利益÷営業利益、DFL＝営業利益÷（営業利益－支払利息）、DTL＝DOL×DFLの計算が基本です。
- 指標から利益の変化率を求める問題（例：売上高が5％増えたときのEPSの変化率＝5％×DTL）に慣れておきましょう。
- DTLは和ではなく積で求める点がひっかけになりやすいです。
- 固定費が大きいほど・損益分岐点に近いほどDOLが大きく、負債（支払利息）が多いほどDFLが大きいという方向が問われやすいです。
- 税率が一定ならDFLの計算に税金は影響しないこと、負債ゼロならDFL＝1になることも確認しておきましょう。
要点まとめ
- レバレッジ指標は利益の変化率÷原因の変化率で定義される
- 営業レバレッジDOL＝限界利益÷営業利益で事業リスクを表す
- 財務レバレッジDFL＝営業利益÷（営業利益－支払利息）で財務リスクを表す
- トータル・レバレッジDTL＝DOL×DFLで、売上変化がEPSに伝わる倍率
証券アナリストアカデミーのYouTube（@cma-fa-academy）では、学習ポイントに沿って論点を1つずつ解説しています。
※学習ポイントは日本証券アナリスト協会「【2026年度】CMA資格の取得に求められる主要学習事項と学習ポイント」より引用しています。
