忠実義務と利益相反とは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・職業倫理・行為基準

この記事では、証券アナリスト1次「職業倫理・行為基準」の学習ポイントのひとつ「忠実義務と利益相反の防止」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

忠実義務と利益相反とは

忠実義務は顧客の利益を最優先することを求めますが、現実の業務では、会員自身や所属会社の利益と顧客の利益が対立する場面が少なくありません。こうした利益相反の状況では、意識していなくても判断がゆがんだり、顧客から「自分の利益のために推奨しているのではないか」と疑われたりするおそれがあります。そのため、利益相反を適切に管理することが忠実義務の重要な中身になります。

株式等の実質保有による利益相反

アナリストが推奨の対象とする銘柄を自分でも保有している場合、株価が上がれば個人的に利益を得る立場にあるため、推奨内容が客観性を欠くおそれがあります。ここでいう保有は、本人名義に限らず、家族名義や本人が経済的な利益を得る口座などを通じた実質的な保有を含めて考えます。こうした場合は、推奨にあたって保有の事実などを顧客に開示し、顧客が推奨の中立性を自ら判断できるようにすることが求められます。

自己取引による利益相反

会員が顧客と同じ銘柄を自分の口座で売買する場合、顧客より先に売買して有利な価格を得ようとする誘因が生じます。そのため、顧客の取引を自己の取引より優先しなければなりません。顧客の大口注文や推奨の公表の前に自己売買を行う（フロントランニング）のは、典型的な忠実義務違反です。勤務先の取引も同様に、顧客の取引より優先してはなりません。

対応の基本

利益相反への対応は、まず回避できるものは回避し、回避できないものは顧客に適切に開示し、そのうえで顧客の利益を損なわないように行動する、という順序で考えます。開示すれば何をしてもよいわけではなく、開示はあくまで顧客の利益を守るための手段のひとつです。

整理しておきたいポイント

具体例で確認

アナリストのAさんは、担当するB社の株式を配偶者名義の口座で保有しています。B社について買い推奨のレポートを出す予定です。この場合、名義は配偶者でもAさんは実質的に利益を受ける立場にあるため、利益相反にあたります。Aさんは、所属先の規程に従って保有の事実を開示したうえで、客観的な分析にもとづいて推奨を行う必要があります。

また、Aさんが「レポートの公表で株価が上がるだろう」と考え、公表の直前に同じ口座でB社株を買い増すことは、顧客より先に利益を得ようとする行為であり、忠実義務に反します。

要点まとめ

• 利益相反は、会員や所属会社の利益と顧客の利益が対立する状況。
• 推奨銘柄の実質保有は、家族名義なども含めて開示が必要。
• 顧客の取引は、自己や所属会社の取引より常に優先する。
• 利益相反は回避が基本で、避けられないものは開示し、顧客の利益を守る。

証券アナリストアカデミーのYouTube（@cma-fa-academy）では、学習ポイントに沿って論点を1つずつ解説しています。

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※学習ポイントは日本証券アナリスト協会「【2026年度】CMA資格の取得に求められる主要学習事項と学習ポイント」より引用しています。