VWAP法とは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト2次・株式分析｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

VWAP（出来高加重平均価格）は、その日に市場で成立した取引の価格を、出来高で加重平均した価格です。
VWAP法は、自分の平均約定価格をVWAPと比べ、買いならVWAPより高く、売りならVWAPより安く約定した分を取引コストとして評価する方法です。
計算が簡単な一方で、未約定分の機会費用を反映しない、操作されやすいなどの限界があります。

この記事では、証券アナリスト2次「株式分析」の学習ポイントのひとつ「VWAP法による取引コスト分析」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	2次証券分析とポートフォリオ・マネジメント／株式分析
大分類	(6) ポートフォリオにおけるトレーディングと最良執行
協会の学習ポイント	VWAP（出来高加重平均価格）法による取引コストの分析手法について理解する。

VWAP法とは

VWAPは、ある期間（通常は1日）に市場で行われたすべての取引について、約定価格に出来高のウエイトを付けて平均した価格です。「その日に市場参加者が平均的に売買した価格」と考えることができます。VWAP法は、このVWAPを基準価格として、自分の執行がどれだけ有利・不利だったかを測る取引コスト分析の手法です。

VWAP法の長所

VWAPは市場データから容易に計算でき、わかりやすいため、実務で広く使われています。その日の平均的な価格と比べるため、1日の中で急がずに執行するような流動性トレーダーやパッシブ運用の注文を評価するのに向いています。また、VWAP型のアルゴリズム取引と組み合わせて、執行の良し悪しを確認する基準としても用いられます。

VWAP法の限界

第一に、自分の注文が当日の出来高の大部分を占める場合、VWAP自体が自分の約定価格に引き寄せられ、コストが小さく見えてしまいます。第二に、トレーダーが約定のタイミングを調整するなどしてVWAPに合わせることができ、評価を操作（ゲーミング）されやすい面があります。第三に、約定しなかった分の機会費用や、売買の決定から発注までの遅延コストを反映しません。第四に、複数日にわたる注文や、情報に基づく急ぎの注文の評価には向きません。さらに、市場全体の値動きの影響も調整されません。こうした限界を補うのが、決定時点を基準とするIS法です。