【CFA®︎ L1 Economics LM8】Exchange Rate Calculations を要点解説｜クロスレート・フォワードポイント・金利平価
Learning Module 8「Exchange Rate Calculations（為替レートの計算）」は、クロスレートの計算と解釈、スポット・レートとフォワード・レートと金利の間の裁定関係、フォワード・ポイントや変化率を用いたフォワード・レートの計算、フォワード・ディスカウントとプレミアムの解釈を扱う単元です。
本記事では、最新版カリキュラムのLOS（Learning Outcome Statement）と、この単元の重要論点を日本語で整理しました。
LM8のLOS（学習目標）
LOSは、この単元で「できるようになるべきこと」として示されている学習目標です。LM8には2つのLOSがあります。
- LOS 1：通貨のクロスレートを計算・解釈するcalculate and interpret currency cross-rates
- LOS 2：スポット・レート、フォワード・レート、金利の間の裁定関係を説明し、ポイントまたはパーセンテージでフォワード・レートを計算し、フォワード・ディスカウントやプレミアムを解釈するexplain the arbitrage relationship between spot and forward exchange rates and interest rates, calculate a forward rate using points or in percentage terms, and interpret a forward discount or premium
LM8のまとめ
この単元の要点をまとめると、次のとおりです。
- 市場で直接提示されていない2通貨間の為替レートをクロスレートと呼び、通常の通貨ペアの提示レートから計算できる
- クロスレートの計算では、提示レートの1つを逆数にして通貨を打ち消す必要がある場合がある
- 為替レートの不整合は裁定機会を生むが、市場の効率性によりまれ
- フォワード・レートのスポット・レートに対するプレミアム・ディスカウントは、フォワード・ポイント（スワップ・ポイント）で提示される
- フォワード・レートは、スポット・レート、金利差、フォワード契約の期間と関係している
- これら4つの変数は相互に関係しているため、どれか1つを他の3つから計算できる
以下、LOSごとに重要論点を整理します。
LOS 1：クロスレートの計算
クロスレートは、共通の第3の通貨（通常は米ドル）を介して2通貨間のレートを求めるものです。通貨を分数として扱い、共通通貨が打ち消されるように掛け合わせ、必要なら一方を逆数にします。
- 表記A/B：基準通貨B 1単位あたりの価格通貨Aの量
- 共通通貨が分子と分母で打ち消し合うように組み合わせる
- 必要に応じて一方の提示レートを逆数にする
- ディーラーの提示クロスレートと計算値が乖離すれば三角裁定の機会
- 多くの通貨は小数点以下4桁、円は2桁で提示
CAD/EUR = CAD/USD × USD/EUR
LOS 2：フォワード・レートと金利平価
フォワード・レートは、カバー付き金利平価による裁定関係で決まります。金利の低い通貨はフォワードでプレミアム、金利の高い通貨はディスカウントとなり、その差はフォワード・ポイントで提示されます。
- フォワード・ポイント：フォワード・レートとスポット・レートの差（多くの通貨では1万分の1単位）
- F > S：基準通貨がフォワード・プレミアム、F < S：フォワード・ディスカウント
- 価格通貨の金利が基準通貨の金利より高いと、基準通貨はフォワード・プレミアム
- パーセンテージ表示：(F − S)/S
- 期間が長いほど、金利差が大きいほど、フォワード・ポイントの絶対値は大きい
F(f/d) = S(f/d) × 
/
/ 効率よく学ぶには FA-Academy
CFA®︎の協会テキストは英語で分量も多く、1つひとつの単元を英語だけで理解していくのは大きな負担です。
FA-Academy（Financial Analyst Academy）は、日本語で学べる数少ないCFA®︎試験サポートです。これまで Level 1 から Level 3 まで多くの合格者を輩出しており、合格者の方々との対談も数多く公開しています。どんな方が、どのように合格されたのかは合格者対談・合格体験談の一覧からご覧いただけます。
