運転資本管理とは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・コーポレート・ファイナンス｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

運転資本とは、日々の営業活動のために寝かせている資金で、一般に売上債権＋棚卸資産－仕入債務で表します。
運転資本が増えるとその分だけ現金が事業に拘束され、キャッシュフローは減ります。逆に運転資本を減らせばキャッシュフローは増えます。
代金の早期回収、在庫の圧縮、支払条件の見直しなどで運転資本を管理することが、資金繰りと企業価値の向上につながります。

この記事では、証券アナリスト1次「コーポレート・ファイナンス」の学習ポイントのひとつ「キャッシュフローと運転資本管理」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	1次科目Ⅱ／コーポレート・ファイナンス
大分類	(9) 企業のリスク管理と運転資本管理
協会の学習ポイント	キャッシュフローと企業の運転資本管理について理解する。

キャッシュフローと運転資本管理とは

企業は、商品を仕入れて在庫として持ち、販売してから代金を回収します。掛けで販売すれば、売上は計上されても現金はすぐには入ってきません。在庫も、販売されるまでは現金が形を変えて眠っている状態です。一方、仕入代金を掛けで支払えば、その分だけ現金の流出を後ろにずらせます。このように、営業の流れの中で必要となる資金が運転資本です。

運転資本の増減とキャッシュフロー

売上債権や棚卸資産が増えると、その分だけ現金が事業に拘束されるため、利益が同じでもキャッシュフローは減ります。仕入債務が増えると、支払いを先送りした分だけ手元の現金が増えます。キャッシュフロー計算書の営業キャッシュフロー（間接法）で、売上債権の増加がマイナス、仕入債務の増加がプラスに調整されるのはこのためです。企業価値評価で使うフリー・キャッシュフローでも、運転資本の増加額を差し引きます。

成長企業ほど運転資本に注意が必要

売上が伸びると、通常は売上債権や在庫も比例して増えます。そのため、急成長している企業は利益が出ていても運転資本の増加に現金を吸い取られ、資金不足に陥ることがあります。逆に、売上が減少する局面では運転資本が減って一時的に現金が生まれることもあり、利益とキャッシュフローの動きが一致しない点に注意が必要です。

運転資本管理の方法

運転資本を減らすには、売上債権の早期回収（回収条件の見直し、ファクタリングなど）、在庫の圧縮（需要予測の精度向上、在庫管理の効率化）、仕入債務の支払条件の適正化などの方法があります。ただし、回収条件を厳しくしすぎると販売機会を失い、在庫を減らしすぎると欠品を招き、支払いを遅らせすぎると取引先との関係を損なうおそれがあります。事業への影響とのバランスを考えることが大切です。