金利スワップとは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・デリバティブ分析
ひとことで言うと
- 金利スワップは、同じ通貨で固定金利と変動金利の支払いを交換する店頭取引です。
- 元本は交換せず、想定元本に基づく金利の差額だけを受け払いするのが一般的です。
- 変動金利の借入を実質的に固定金利に変える（またはその逆）など、金利リスクの調整に使われます。
この記事では、証券アナリスト1次「デリバティブ分析」の学習ポイントのひとつ「金利スワップ」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。
| 分野 | 1次 科目Ⅰ／デリバティブ分析 |
|---|---|
| 大分類 | (4) 金利・通貨を対象としたデリバティブ |
| 協会の学習ポイント | 金利スワップ取引の仕組みと利用方法について理解する。 |
金利スワップとは
金利スワップは、2つの当事者が、同じ通貨・同じ想定元本について、一方が固定金利を、もう一方が変動金利（TIBORやTONAなどの短期金利を参照）を支払い合う契約です。最も基本的な形は「プレーン・バニラ・スワップ」と呼ばれます。
金利の計算に使う元本は「想定元本」と呼ばれ、実際には受け渡しません。同じ日に支払いが重なる場合は、固定金利分と変動金利分の差額だけを決済します。
ペイヤーとレシーバー
固定金利を支払い、変動金利を受け取る側を固定払い（ペイヤー）、固定金利を受け取り、変動金利を支払う側を固定受け（レシーバー）と呼びます。固定払いは金利が上がると受け取る変動金利が増えるので有利になり、固定受けは金利が下がると有利になります。
利用方法
変動金利で借入をしている企業が金利上昇を心配する場合、固定払いのスワップを組めば、借入の変動金利とスワップで受け取る変動金利が相殺され、実質的に固定金利の借入に変えられます。逆に固定金利の債券を保有する投資家が固定払いのスワップを組めば、実質的に変動利付債を持つのと同じ状態になり、金利上昇による価格下落リスクを抑えられます。
スワップの価値
固定受けのスワップは「固定利付債を買い、変動利付債を売った」ポジションと同じとみなせます。契約時点では両者の価値が等しくなるように固定金利（スワップ・レート）が決まるため、スワップの価値はゼロです。その後、金利が上がると固定受け側の価値はマイナスに、固定払い側の価値はプラスになります。
押さえておきたい公式
具体例で確認
B社はTIBOR＋0.5％の変動金利で10億円を借りています。金利上昇に備えて、想定元本10億円・固定金利1.0％の固定払い・TIBOR受けの金利スワップを組みました（年1回払いとします）。
| 項目 | TIBOR 0.6％の年 | TIBOR 1.3％の年 |
|---|---|---|
| 借入の利払い | 1.1％ | 1.8％ |
| スワップ：固定払い | 1.0％ | 1.0％ |
| スワップ：変動受け | 0.6％ | 1.3％ |
| スワップの純額 | 0.4％支払い（400万円） | 0.3％受取り（300万円） |
| 実質の借入金利 | 1.5％ | 1.5％ |
TIBORがいくらになっても、実質の借入金利は「固定1.0％＋上乗せ0.5％＝1.5％」に固定されます。
試験で問われやすいポイント
- 金利スワップでは元本を交換しない（想定元本）こと、差額決済であることが基本として問われます。
- 変動金利の借り手が実質固定化するには固定払い、という組み合わせを正しく選べるかがよく確認されます。
- スワップを固定利付債と変動利付債の組み合わせとみなして価値を評価する考え方が重要です。
- 金利が上昇したとき、固定払い・固定受けのどちらが得をするかという方向の問題に注意しましょう。
- 契約時点のスワップの価値はゼロで、その後の金利変化で価値が生じる点も押さえておきましょう。
要点まとめ
- 金利スワップは同一通貨で固定金利と変動金利の支払いを交換する取引です。
- 元本は交換せず、想定元本に対する金利の差額を決済します。
- 固定払いで変動借入を固定化でき、金利上昇時に固定払い側が有利になります。
- 固定受けスワップは「固定利付債の買い＋変動利付債の売り」と同じ価値を持ちます。
証券アナリストアカデミーのYouTube（@cma-fa-academy）では、学習ポイントに沿って論点を1つずつ解説しています。
※学習ポイントは日本証券アナリスト協会「【2026年度】CMA資格の取得に求められる主要学習事項と学習ポイント」より引用しています。
