ESG投資とは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・ポートフォリオ・マネジメント
ひとことで言うと
- ESG投資とは、財務情報に加えて環境（Environment）・社会（Social）・ガバナンス（Governance）の要素を投資判断や保有行動に組み込む投資のことです。
- ESGの課題は長い時間をかけて企業価値や市場全体に影響するため、長期で幅広く分散投資する機関投資家ほど重視する意義があります。
- 手法には、除外（ネガティブ・スクリーニング）、ESGインテグレーション、エンゲージメント（対話）などがあります。
この記事では、証券アナリスト1次「ポートフォリオ・マネジメント」の学習ポイントのひとつ「ESG投資の意義」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。
| 分野 | 1次 科目Ⅰ／ポートフォリオ・マネジメント |
|---|---|
| 大分類 | (4) 機関投資家の資産運用 |
| 協会の学習ポイント | 機関投資家におけるESG投資の意義について理解する。 |
ESG投資とは
ESG投資は、企業の売上や利益といった財務情報だけでなく、気候変動への対応や人権・労働環境への配慮、取締役会の監督体制など、非財務情報も踏まえて投資先を選んだり、株主として働きかけたりする考え方です。2006年に国連が提唱した責任投資原則（PRI）をきっかけに世界的に広がり、日本でも大手の年金基金などが取り組んできました。
なぜ機関投資家にとって意義があるのか
年金基金などの機関投資家は、多くの受益者から資金を預かり、数十年単位の長い期間にわたって運用します。環境破壊や不祥事、ずさんな企業統治といったESG上の問題は、短期的には表に出にくくても、長期的には企業の収益力を損ない、株価や社債価格の下落につながるおそれがあります。つまりESG要因は長期的なリスクと収益機会として捉えることができます。
また、市場全体に幅広く分散投資している大規模な投資家は、個別企業のリスクは分散できても、気候変動のように経済全体に影響する問題からは逃れられません。このような投資家は「ユニバーサル・オーナー」と呼ばれ、市場全体の持続的な成長を促すことが自らのリターンを守ることにつながると考えられています。
受託者責任との関係
機関投資家には、受益者の利益のために行動する受託者責任があります。ESG投資は、倫理的な好みのためにリターンを犠牲にするものではなく、長期的なリスク調整後リターンの向上を目的としてESG要素を考慮するものと位置づけることで、受託者責任と両立すると考えられています。
整理しておきたいポイント
| 手法 | 内容 | イメージ |
|---|---|---|
| ネガティブ・スクリーニング | 特定の業種や基準に反する企業を投資対象から除外する | 兵器・たばこ等の除外 |
| ポジティブ・スクリーニング | ESG評価の高い企業を選んで投資する（ベスト・イン・クラス） | 業種内の上位企業を選ぶ |
| ESGインテグレーション | 通常の財務分析にESG要因を体系的に組み込む | 将来CFや割引率に反映 |
| エンゲージメント・議決権行使 | 株主として企業と対話し、改善を促す | 保有を続けつつ働きかけ |
| テーマ型・インパクト投資 | 再生可能エネルギーなど特定テーマや社会的成果を狙う | グリーンボンド等 |
具体例で確認
ある企業年金が、国内株式をTOPIXに連動するパッシブ運用で保有しているとします。パッシブ運用では指数に含まれる銘柄をほぼすべて保有するため、「気に入らない企業を売る」という選択肢は取りにくくなります。
そこで、この年金は運用委託先に対して、エンゲージメントや議決権行使を通じて投資先企業の気候変動対応や取締役会の独立性の改善を促すよう求めます。個別企業の改善が市場全体の価値を底上げすれば、指数全体を保有する年金にとってもリターンの向上につながります。このように、ESG投資は銘柄選択だけでなく、保有しながら働きかける形でも実践されます。
試験で問われやすいポイント
- ESGのE・S・Gがそれぞれ何を指すか（環境・社会・ガバナンス）と、具体例の区別が問われやすいです。
- ESG投資の意義は長期的なリスク低減とリターン向上にあり、リターンを犠牲にする慈善的な投資とは位置づけが異なる点を押さえましょう。
- ユニバーサル・オーナーの考え方（市場全体を保有する投資家は外部性の影響を避けられない）が理解できているかが狙われます。
- ネガティブ・スクリーニング、ESGインテグレーション、エンゲージメントなど手法の名称と内容の対応に注意しましょう。
- パッシブ運用でもエンゲージメントや議決権行使によってESGに取り組める点がひっかけになりやすいです。
要点まとめ
- ESG投資＝環境・社会・ガバナンスの要素を投資判断に組み込むこと
- 長期・分散投資の機関投資家ほど意義が大きい（ユニバーサル・オーナー）
- 長期的なリスク調整後リターンの向上を目的とすれば受託者責任と両立する
- 手法は除外・選別・インテグレーション・対話・テーマ型などさまざま
証券アナリストアカデミーのYouTube（@cma-fa-academy）では、学習ポイントに沿って論点を1つずつ解説しています。
※学習ポイントは日本証券アナリスト協会「【2026年度】CMA資格の取得に求められる主要学習事項と学習ポイント」より引用しています。
