所有期間リターンと内部収益率とは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト2次・株式分析｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

所有期間リターンは、ある期間に実際に得た（または得ると見込む）配当と値上がり益を投資額で割った収益率です。
要求収益率はリスクに見合って投資家が最低限求めるリターン、割引率は価値評価で使う率で、通常は要求収益率を使います。
内部収益率（IRR）は、市場株価と予想キャッシュフローの現在価値を一致させる率で、期待リターンを表します。IRR＞要求収益率なら割安と判断できます。

この記事では、証券アナリスト2次「株式分析」の学習ポイントのひとつ「所有期間リターン・要求収益率・IRR」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	2次証券分析とポートフォリオ・マネジメント／株式分析
大分類	(5) 株式リターンの分析と株式ポートフォリオによる投資戦略
協会の学習ポイント	株式の所有期間リターン、株主の要求収益率、割引率、内部収益率について理解する。

所有期間リターンと内部収益率とは

株式分析では「リターン」や「収益率」という言葉がいくつも出てきますが、それぞれ意味が違います。この学習ポイントでは、実際に得たリターン、投資家が求めるリターン、評価に使う割引率、株価から逆算する内部収益率という4つの概念を区別することが求められます。

所有期間リターン

所有期間リターン（HPR）は、株式を保有した期間に得た配当と売買差益の合計を、購入価格で割ったものです。実際の結果として計算すれば事後的（実現）リターン、将来の配当と売却価格の予想から計算すれば期待リターンになります。

要求収益率と割引率

要求収益率は、その株式のリスクを負担する対価として投資家が求める最低限のリターンで、CAPMなどで推計されます。株主資本コストとも呼ばれ、企業側から見れば資金調達のコストです。割引率は、将来のキャッシュフローを現在価値に直すときに使う率で、株式価値の評価では通常この要求収益率を用います。

内部収益率（IRR）

IRRは、現在の市場株価で株式を買い、予想どおりの配当と売却価格を受け取ったとき、実際に得られるリターンを表します。数式上は「予想キャッシュフローの現在価値＝市場株価」となる割引率です。市場が均衡していて株価が本源的価値と一致していれば、IRRと要求収益率は等しくなります。IRRが要求収益率を上回れば、リスクに比べて得られるリターンが大きいので割安、下回れば割高と判断します。