リバランスとは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト2次・ポートフォリオ・マネジメント｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

リバランスは、値動きによって政策アセット・ミックス（基本ポートフォリオ）からずれた資産配分を、元の比率に戻すことです。
目的は、投資家が選んだリスク水準を維持することです。放置すると値上がりした資産の比率が高まり、意図しないリスクを抱えます。
一方で、取引コストや税金、市場への影響もかかるため、どの程度の頻度・幅で行うかのバランスが大切です。

この記事では、証券アナリスト2次「ポートフォリオ・マネジメント」の学習ポイントのひとつ「リバランスの意義と留意点」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	2次証券分析とポートフォリオ・マネジメント／ポートフォリオ・マネジメント
大分類	(2) 投資政策とアセット・アロケーション
協会の学習ポイント	ポリシー・アセットミックスのリバランスの意義・留意点について理解する。

リバランスとは

政策アセット・ミックスは、投資家の目的とリスク許容度に照らして最適と判断された資産配分です。しかし、資産ごとに値動きが異なるため、時間がたつと実際の配分は目標から離れていきます。株式が大きく上昇すれば株式比率が上がり、ポートフォリオ全体のリスクも高まります。この状態を放置すると、投資家は自分が選んだものとは違うリスクをとり続けることになります。そこで、配分を目標に戻すのがリバランスです。

リバランスの意義

第一の意義は、リスク水準の維持です。政策アセット・ミックスどおりのリスク・リターン特性を保つことで、投資政策との整合性が保たれます。第二に、リバランスは値上がりした資産を売り、値下がりした資産を買う逆張りの性質を持ちます。価格が行ったり来たりする相場（もみ合い、平均回帰的な相場）では、この売買がリターンの上乗せにつながることがあります。第三に、ルールに基づいて機械的に売買することで、相場の雰囲気に流された判断を抑える規律になります。

留意点

リバランスには、売買手数料、売買価格差（スプレッド）、大口取引による市場への影響（マーケット・インパクト）などの取引コストがかかります。課税される投資家では、売却益への税金も実質的なコストです。流動性の低い資産はすぐに売買できず、目標どおりに戻せないこともあります。また、一方向に価格が動き続けるトレンド相場では、上昇資産を売り下落資産を買い増すリバランスは不利になりやすいです。こうしたコストと、配分のずれを放置するリスクとのバランスを考えて、リバランスの方法（頻度や許容乖離幅）を決めます。先物などのデリバティブを使い、現物を動かさずに配分を調整する方法もあります。