ALM（資産負債管理）とは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト2次・ポートフォリオ・マネジメント｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

ALM（資産負債管理）は、資産と負債を別々ではなく一体として管理し、金利や市場の変動で純資産（資産−負債）や収益が損なわれないようにする手法です。
代表的な手法は、金利更改ギャップ分析（収益への影響）、デュレーション・ギャップ分析（純資産価値への影響）、シミュレーション、イミュニゼーションなどです。
年金基金・銀行・保険会社のいずれも「負債を持つ投資家」であり、それぞれの負債の性質に合わせてALMを行います。

この記事では、証券アナリスト2次「ポートフォリオ・マネジメント」の学習ポイントのひとつ「リスク管理とALM」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	2次証券分析とポートフォリオ・マネジメント／ポートフォリオ・マネジメント
大分類	(4) 機関投資家の資産運用
協会の学習ポイント	年金基金、金融機関、保険会社などのリスク管理手法やALM手法について理解する。

ALM（資産負債管理）とは

負債を持つ機関投資家にとって大切なのは、資産の値上がり・値下がりそのものではなく、資産と負債の差である純資産（年金ならサープラス）がどう変動するかです。たとえば金利が低下すると、債券資産の時価は上がりますが、負債の現在価値も上がります。負債の方が大きく増えれば、資産が増えても純資産は減ってしまいます。ALMは、このような資産と負債の動きのずれ（ミスマッチ）を測り、許容できる範囲に管理する手法です。

主な手法

金利更改ギャップ分析：一定期間内に金利が見直される資産と負債の差（ギャップ）を期間ごとに集計し、金利変化が期間収益（銀行なら資金利益）に与える影響を測ります。
デュレーション・ギャップ分析：資産と負債のデュレーションの差から、金利変化が純資産の経済価値に与える影響を測ります。
シミュレーション分析：金利シナリオや業務の見通しを置いて、将来の収益や純資産の推移を試算します。モンテカルロ法で多数のシナリオを使うこともあります。
イミュニゼーション・キャッシュフロー・マッチング：資産のデュレーションを負債に合わせたり、負債の支払いに合わせて資産のキャッシュフローを組んだりして、金利リスクを抑えます。年金のLDIもこの考え方です。

機関ごとのリスク管理の特徴

年金基金は、給付という長期の負債に対し、サープラスの変動（サープラス・リスク）を管理します。銀行は、短期の預金で長期の貸出や債券を持つことが多いため、金利上昇時の損失と資金利益の変動、預金流出に備えた流動性を管理します。生命保険会社は、超長期の保険負債に対して資産のデュレーションが短くなりがちなため、金利低下時の経済価値の悪化を管理し、超長期債の保有などで対応します。