株式の発行市場と流通市場とは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・株式分析｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

この記事では、証券アナリスト1次・科目Ⅰ「株式分析」の学習ポイントのひとつ「発行市場と流通市場」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

株式の発行市場と流通市場とは

株式市場というと、証券取引所で株価が刻々と動く様子を思い浮かべる方が多いでしょう。しかしそれは市場の一面にすぎません。株式市場は、株式が生まれる場（発行市場）と、生まれた株式が持ち主を変えていく場（流通市場）の2つに分けて考えます。

発行市場は、企業が新株を発行して資金を調達する場です。取引所のような特定の建物や場所があるわけではなく、発行する企業、引受を行う証券会社、株式を取得する投資家の間で行われる取引の総称です。

主な発行の方法には、次のようなものがあります。

公募：広く一般の投資家に新株の取得を募る方法です。未上場企業が上場にあわせて株式を売り出すIPO（新規株式公開）や、上場企業の公募増資がこれにあたります。
株主割当：既存の株主に、持ち株数に応じて新株を引き受ける権利を与える方法です。新株予約権を株主に無償で割り当てるライツ・オファリングもこの考え方に近い方法です。
第三者割当：取引先や提携先など、特定の相手に新株を割り当てる方法です。既存株主の持ち分比率が低下（希薄化）するため、発行価格の妥当性が重要になります。

公募では、証券会社が発行体と投資家の間に入り、発行する株式をいったん買い取って投資家に販売する引受を行うのが一般的です。売れ残りのリスクを証券会社が負う点が特徴です。

流通市場は、すでに発行された株式を投資家どうしが売買する場です。中心となるのは証券取引所で、上場している株式は取引所のルールのもとで売買されます。取引所以外でも、証券会社が運営する私設取引システム（PTS）などで売買が行われることがあります。

流通市場での売買は投資家どうしのお金のやり取りなので、株価が上がっても下がっても、発行した企業に直接お金が入ったり出たりすることはありません。

未上場のY社が、上場にあわせて新株を1株2,000円で発行し、100億円を調達したとします。

発行市場の取引：投資家は証券会社を通じてY社の新株を2,000円で取得し、その代金（手数料等を除く）がY社に入ります。Y社はこの資金を工場の建設などに使えます。
流通市場の取引：上場後、Y社株は取引所で売買され、株価が3,000円に上がったとします。このとき、2,000円で取得した投資家が3,000円で別の投資家に売っても、代金は売り手の投資家に入るだけで、Y社の手元資金は増えません。

ただし、株価が高く評価されていれば、Y社が将来増資をするときに有利な価格で資金を集めやすくなります。流通市場の株価は、企業の資金調達コストに間接的に影響するのです。