所有期間利回りとは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・債券分析｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

所有期間利回りは、債券を買ってから満期前に売却するまでの間に、実際に得られた収益を利回りで表したものです。
収益は「クーポン」「クーポンの再投資収益」「売却時の価格変動（売却損益）」の3つから生まれます。
金利が上がると売却価格は下がる一方で再投資収益は増え、金利が下がるとその逆になるため、将来の金利シナリオごとに利回りを計算して比べます。

この記事では、証券アナリスト1次「債券分析」の学習ポイントのひとつ「金利シナリオと所有期間利回り」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	1次科目Ⅰ／債券分析
大分類	(4) 債券のリターンと金利リスクの分析
協会の学習ポイント	将来の金利シナリオと所有期間利回りの関係を理解する。

所有期間利回りとは

最終利回りとの違い

最終利回りは、債券を満期まで保有し、受け取ったクーポンを同じ利回りで再投資できると仮定したときの利回りです。しかし実際には、満期前に売却することもあれば、金利が変わってクーポンを同じ利回りで再投資できないこともあります。そこで、実際の投資期間（所有期間）に得られる収益を測るのが所有期間利回りです。

2つの逆向きの効果

購入後に金利が変化すると、所有期間利回りには逆向きの2つの効果が働きます。

価格変動の効果：金利が上がると売却時の債券価格が下がり、売却損が生じます（金利低下なら売却益）。
再投資の効果：金利が上がると、受け取ったクーポンをより高い金利で運用できるので再投資収益が増えます（金利低下なら減少）。

所有期間が短いうちは価格変動の効果が大きく、所有期間が長くなるほど再投資の効果の比重が高まります。将来の金利がどう動くかのシナリオを複数想定し、それぞれの所有期間利回りを計算することで、債券投資の結果の幅を把握できます。

単利と複利

日本では、所有期間利回りを「年間のクーポン＋売却損益の年平均」を購入価格で割る単利の形で表すことも一般的です。一方、クーポンの再投資まで考える場合は、最終的な受取総額と購入価格から複利の形で年率を求めます。どちらで計算するかは問題の指示を確認しましょう。

押さえておきたい公式

所有期間利回り（単利）＝ {C ＋ (P_S − P_B) ÷ n} ÷ P_B再投資収益を考えない単利の形

所有期間利回り（複利）＝ (受取総額 ÷ P_B)^1/n − 1受取総額＝売却価格＋クーポン＋再投資収益

記号	意味
C	年間のクーポン
P_B	購入価格
P_S	売却価格
n	所有期間（年）

具体例で確認

クーポン3％（年1回）、残存5年の債券を額面100円（利回り3％）で購入し、2年後に売却するとします。購入直後に金利（全年限）が次の水準に変わり、その後は変わらないと仮定します。1年目のクーポンは売却時まで1年間、新しい金利で再投資します。

金利シナリオ	売却価格（残存3年）	クーポン＋再投資	所有期間利回り（複利・年率）
2％に低下	102.88円	6.06円	約4.38％
3％で横ばい	100.00円	6.09円	3.00％
4％に上昇	97.22円	6.12円	約1.66％

たとえば4％に上昇したケースでは、受取総額は 97.22 ＋ 6.12 ≒ 103.34円で、(103.34 ÷ 100)^1/2 − 1 ≒ 1.66％になります。所有期間が2年と短いため、再投資収益の増加（＋0.03円）よりも売却価格の下落（−2.78円）の影響がずっと大きく、金利上昇で所有期間利回りが下がっています。

試験で問われやすいポイント