NPV・IRRとは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・数量分析と確率・統計｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

NPV（正味現在価値）は、将来のキャッシュフローの現在価値の合計から初期投資額を引いたもので、NPV＞0なら投資する価値ありと判断します。
IRR（内部収益率）は、NPVがちょうどゼロになる割引率で、IRR＞要求収益率なら投資する価値ありと判断します。
IRR法には、IRRが複数存在したり存在しなかったりする、投資規模の違いを反映できないなどの限界があります。

この記事では、証券アナリスト1次「数量分析と確率・統計」の学習ポイントのひとつ「NPV・IRRとIRR法の限界」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	1次科目Ⅲ／数量分析と確率・統計
大分類	(2) リターン、利回り
協会の学習ポイント	正味現在価値（NPV）や内部収益率（IRR)の計算手法と内部収益率法の限界について理解する。

NPV・IRRとは

NPV（正味現在価値）

NPVは、投資によって将来得られるキャッシュフローを、要求収益率（資本コスト）で割り引いて合計し、そこから今支払う投資額を差し引いた値です。NPVがプラスなら、その投資は要求収益率を上回る価値を生み、投資家の富を増やすと考えます。NPVは金額で表される点が特徴で、複数の案から1つを選ぶ場合は、NPVが最大の案を選びます。

IRR（内部収益率）

IRRは、NPVをゼロにする割引率です。「この投資は年何％で回っているか」を表す率の指標で、債券の最終利回り（複利）と同じ考え方です。IRRが要求収益率を上回れば投資を採用します。一般的な計算では試行錯誤（補間）が必要で、試験では選択肢の値を当てはめてNPVがゼロに近くなるものを探す方法も有効です。

IRR法の限界

IRRが複数ある・存在しない：途中でキャッシュフローの符号が2回以上入れ替わる（投資→回収→追加支出など）と、NPV＝0となる割引率が複数出ることや、1つもないことがあります。
規模の違いを反映しない：率の指標なので、投資額1億円でIRR15％の案より、10億円でIRR12％の案のほうがNPVは大きい、ということが起こり得ます。
再投資の前提：IRR法は、途中で受け取ったキャッシュフローをIRRと同じ率で再投資できることを暗に仮定しています。NPV法は要求収益率での再投資を仮定しており、こちらのほうが現実的とされます。
相互排他的な案で結論が食い違うことがあり、その場合は原則としてNPV法を優先します。