マンデル＝フレミングモデルとは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト2次・市場と経済の分析｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

マンデル＝フレミングモデルは、IS-LMモデルに為替レートと国際資本移動を加えた、開放経済の短期マクロモデルです。
資本移動が完全な小国では、国内金利は世界金利に等しくなる（i ＝ i^*）ように調整されます。
その結果、変動相場制では金融政策が有効・財政政策は無効、固定相場制では財政政策が有効・金融政策は無効という対照的な結論になります。

この記事では、証券アナリスト2次「市場と経済の分析」の学習ポイントのひとつ「マンデル＝フレミングモデル」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	2次市場と経済の分析／経済
大分類	(8) 国際資本移動と外国為替市場
協会の学習ポイント	マンデル＝フレミングモデルについて説明できる。

マンデル＝フレミングモデルとは

閉鎖経済のIS-LMモデルでは、財市場（IS）と貨幣市場（LM）の均衡から所得と金利が決まります。マンデル＝フレミングモデルは、ここに純輸出（為替レートに依存）と国際的な資本移動を加えたもので、物価を一定とする短期のモデルです。標準的な設定は、資本移動が完全に自由な小国で、自国の金利が世界金利i^*から少しでも離れると、大量の資本が流出入して金利が元に戻ります。

変動相場制のケース

金融緩和を行うと、国内金利が世界金利より下がろうとして資本が流出し、自国通貨が減価します。通貨安で純輸出が増え、IS曲線も右にシフトするため、所得は大きく増えます。金融政策は有効です。一方、財政拡大を行うと、国内金利が上がろうとして資本が流入し、自国通貨が増価します。通貨高で純輸出が減り、政府支出の増加分がちょうど打ち消されるため、所得は変わりません。財政政策は無効で、これは為替レートを通じた完全なクラウディング・アウトといえます。

固定相場制のケース

固定相場制では、中央銀行は為替レートを維持するために介入しなければなりません。金融緩和で資本が流出し通貨安の圧力がかかると、中央銀行は外貨を売って自国通貨を買い支えるため、マネーサプライが減って元に戻ります。金融政策は無効です。財政拡大では資本流入で通貨高の圧力がかかり、中央銀行が自国通貨を売る（外貨を買う）介入を行うため、マネーサプライが増えてLM曲線も右にシフトし、所得は大きく増えます。財政政策は有効です。

モデルの前提と限界

結論が極端になるのは、小国・完全資本移動・物価一定という強い前提を置いているためです。大国では自国の政策が世界金利にも影響し、資本移動が不完全な場合は国内金利と世界金利の差がある程度残るため、効果は「有効・無効」の中間になります。また、為替レートの予想変化やリスク・プレミアムも考慮されていません。

押さえておきたい公式

IS：Y ＝ C（Y − T）＋ I（i）＋ G ＋ NX（e）財市場の均衡。自国通貨安（e上昇）で純輸出NXが増える

LM：M ÷ P ＝ L（i, Y）貨幣市場の均衡

BP：i ＝ i^*資本移動が完全な小国では、国内金利は世界金利に一致する

記号	意味
Y、C、I、G、T	所得、消費、投資、政府支出、税
NX、e	純輸出、為替レート（自国通貨建て。上昇は自国通貨安）
M、P、L	名目マネーサプライ、物価、貨幣需要
i、i^*	国内金利、世界金利

整理しておきたいポイント

政策	変動相場制	固定相場制
金融緩和	有効（自国通貨安→純輸出増→所得増）	無効（介入でマネーサプライが元に戻る）
財政拡大	無効（自国通貨高→純輸出減で相殺）	有効（介入でマネーサプライも増え所得が大きく増加）

具体例で確認

変動相場制を採用する資本移動が自由な小国が、景気対策として政府支出を増やしたとします。政府支出の増加で貨幣需要が増え、国内金利に上昇圧力がかかると、海外から資本が流入して自国通貨が買われ、通貨高になります。通貨高で輸出が減り輸入が増えるため、純輸出が政府支出の増加分と同じだけ減り、最終的に所得は変わらず、需要の中身が「純輸出から政府支出へ」入れ替わるだけになります。

同じ国が固定相場制だった場合、通貨高を防ぐために中央銀行が自国通貨を売る介入を行います。その結果マネーサプライが増え、金利は世界金利に保たれたまま所得が大きく増えます。為替制度によって、同じ財政政策の効果がまったく異なることがわかります。

試験で問われやすいポイント