資産配分とリバランスとは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・ポートフォリオ・マネジメント｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

資産配分は、投資家の目的やリスク許容度に合わせて、資産クラスごとの投資比率を決めることです。
リバランスは、値動きによって目標からずれた資産配分を、売買によって元の比率に戻すことです。
リバランスの目的はポートフォリオのリスクを当初の水準に保つことで、定期的に行う方法と、乖離幅で判断する方法があります。

この記事では、証券アナリスト1次「ポートフォリオ・マネジメント」の学習ポイントのひとつ「資産配分とリバランス」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	1次科目Ⅰ／ポートフォリオ・マネジメント
大分類	(2) 投資政策とアセット・アロケーション
協会の学習ポイント	資産配分の決定方法、リバランスの意義とその具体的な方法について理解する。

資産配分とリバランスとは

資産配分は、各資産クラスの期待リターン・リスク・相関の推計をもとに、平均・分散アプローチなどで効率的な組み合わせを求め、その中から投資家のリスク許容度と目標リターンに合うものを選んで決めます。長期の基本配分を戦略的資産配分（ポリシー・アセットミックス）、相場見通しにもとづいて一時的に基本配分から比率を変えることを戦術的資産配分と呼んで区別します。

リバランスの意義

運用を始めると、資産ごとの値動きの違いによって配分は自然にずれていきます。株式が大きく上昇すれば株式の比率が高まり、ポートフォリオ全体のリスクは当初の想定より大きくなります。放置すると、投資政策で決めたリスク水準から外れてしまいます。そこで、値上がりした資産を売り、値下がりした資産を買って配分を戻すのがリバランスです。結果として「高くなったものを売り、安くなったものを買う」逆張りの売買になります。

リバランスの具体的な方法

定期リバランス（カレンダー方式）：毎月・四半期・年1回など、決まった時期に目標比率に戻します。わかりやすい一方、時期の間に大きくずれても対応できません。
乖離幅方式（レンジ方式）：目標比率の周りに許容乖離幅を設け、それを超えたときにリバランスします。リスク管理の面ではきめ細かい方法です。
実行の工夫：入出金のキャッシュフローを使って調整したり、先物を使って売買コストを抑えたりする方法もあります。

リバランスには売買コストや、課税される投資家なら税金がかかります。頻度を上げるほど目標に近い状態を保てますがコストは増えるため、両者のバランスを考えて方法や許容幅を決めます。

整理しておきたいポイント

戦略	売買の方向	有利になりやすい相場
定率（コンスタント・ミックス）	上昇資産を売り、下落資産を買う（逆張り）	上下に行ったり来たりする相場
バイ・アンド・ホールド	売買しない	一方向に動き続ける相場

具体例で確認

1億円を株式50％・債券50％で運用しているとします（債券の値動きは無視）。

株式が30％上昇すると、株式6,500万円・債券5,000万円で合計1億1,500万円。株式の比率は 6,500 ÷ 11,500 ≒ 56.5％に高まります。
50％ずつに戻すには、株式を750万円売って債券を750万円買い、株式・債券とも5,750万円にします。
その後、株式が元の水準に戻る（1 ÷ 1.3 倍、約23.1％下落）と、リバランスした場合は株式が約4,423万円になり、合計は約1億173万円です。
リバランスしなかった場合は株式が5,000万円に戻り、合計は1億円です。

行って来いの相場では、逆張りのリバランスが有利になりました。ただし上昇が続く相場では、上がった資産を売ってしまう分だけリバランスが不利になる点も押さえておきましょう。

試験で問われやすいポイント