ストラドル・ストラングル・バタフライとは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・デリバティブ分析｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

ストラドル・ストラングル・バタフライは、株価の方向ではなく値動きの大きさ（ボラティリティ）に賭けるオプション戦略です。
コールとプットを同時に買うストラドル（同じ行使価格）とストラングル（異なる行使価格）は、大きく動けば利益になります。
バタフライは、株価が中央の行使価格付近であまり動かなければ利益になります。

この記事では、証券アナリスト1次「デリバティブ分析」の学習ポイントのひとつ「ストラドル・ストラングル・バタフライ」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	1次科目Ⅰ／デリバティブ分析
大分類	(6) デリバティブを用いた投資戦略
協会の学習ポイント	ストラドル、ストラングル、バタフライの仕組みや利用方法と損益特性について理解する。

ストラドル・ストラングル・バタフライとは

決算発表や重要な政策決定の前など、「上がるか下がるかはわからないが、大きく動きそう（あるいは動かなそう）」と考える場面があります。こうした値動きの大きさに対する見通しを損益に変えるのが、これらの戦略です。

ストラドル

同じ行使価格・同じ満期のコールとプットを両方買う戦略です（ロング・ストラドル）。株価が行使価格から上下どちらかに大きく動けば、コールかプットのどちらかが大きな価値を持ちます。株価が行使価格ちょうどで満期を迎えると、2つ分のプレミアムがまるごと損失になります。損益図はV字型です。

ストラングル

行使価格の低いプットと、行使価格の高いコールを両方買う戦略です。どちらも現在の株価から離れた（アウト・オブ・ザ・マネーの）オプションを使うため、ストラドルよりコストが安い代わりに、利益を出すにはより大きな値動きが必要です。損益図は底が平らな台形（逆台形）になります。

バタフライ

3つの行使価格K₁＜K₂＜K₃（等間隔）を使い、K₁とK₃のコールを1単位ずつ買い、K₂のコールを2単位売る戦略です（ロング・バタフライ）。株価が中央のK₂付近で満期を迎えると最大の利益となり、大きく動くと小さな損失（正味コスト）で止まります。損益図は山型で、損失が限定されている点がストラドルの売りとの違いです。

なお、ストラドルやストラングルを売ると、動かなければプレミアムが利益になる一方、大きく動いたときの損失は大きくなります。

押さえておきたい公式

ストラドルの損益分岐点＝ K ± (C ＋ P)最大損失はC＋P（株価＝Kのとき）

ストラングルの損益分岐点＝ K_P − (C ＋ P)、K_C ＋ (C ＋ P)最大損失はC＋P（株価がK_PとK_Cの間のとき）

バタフライの最大利益＝ (K₂ − K₁) − 正味コスト最大損失は正味コスト

具体例で確認

株価は現在1,000円です。次の3つを満期時点で比べます。

ストラドル：行使価格1,000円のコール（50円）とプット（45円）を買う → コスト95円
ストラングル：行使価格950円のプット（25円）と1,050円のコール（30円）を買う → コスト55円
バタフライ：950円のコール（80円）と1,050円のコール（28円）を買い、1,000円のコール（50円）を2単位売る → コスト 80 ＋ 28 − 100 ＝ 8円

満期の株価	ストラドル	ストラングル	バタフライ
850円	＋55円	＋45円	−8円
950円	−45円	−55円	−8円
1,000円	−95円	−55円	＋42円
1,050円	−45円	−55円	−8円
1,150円	＋55円	＋45円	−8円