金利スワップとは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト2次・デリバティブ分析｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

金利スワップとは、同じ通貨の同じ想定元本について、固定金利と変動金利の利息を交換する取引です。
元本そのものは交換せず、利息も通常は差額だけを決済します。
固定払い・変動受けを組み合わせると変動金利の借入れを実質的に固定金利に、固定受け・変動払いなら固定金利の借入れを変動金利に変えられます。

この記事では、証券アナリスト2次「デリバティブ分析」の学習ポイントのひとつ「金利スワップの仕組み」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	2次証券分析とポートフォリオ・マネジメント／デリバティブ分析
大分類	(4) 金利・通貨を対象としたデリバティブ
協会の学習ポイント	金利スワップによる変動金利と固定金利の交換手法について理解する。

金利スワップとは

金利スワップ（プレーン・バニラ・スワップ）は、2者の間で「一方が固定金利、もう一方が変動金利」で計算した利息を、あらかじめ決めた期間にわたって定期的に交換する契約です。計算の基準となる元本は想定元本と呼ばれ、実際にはやり取りしません。同じ通貨どうしなので、各支払日には受け取る利息と支払う利息の差額だけを決済するのが一般的です。

固定払い（ペイヤー）と固定受け（レシーバー）

固定金利を支払い、変動金利を受け取る側を固定払い（ペイヤー）、その逆を固定受け（レシーバー）といいます。固定払いの立場は、金利が上がると受け取る変動金利が増えるので得をし、金利が下がると損をします。つまり、固定払いは「変動利付債のロング＋固定利付債のショート」と同じ経済効果を持ちます。固定受けはその逆で、固定利付債を買ったのと似た金利リスクを負います。

変動金利の借入れを固定化する

たとえば、変動金利で借入れをしている企業は、将来金利が上がると支払利息が増えるリスクを抱えています。この企業が金利スワップで固定払い・変動受けを行うと、借入れで支払う変動金利とスワップで受け取る変動金利が打ち消し合い、残るのは「スワップの固定金利＋借入れのスプレッド」という固定の負担になります。逆に、固定金利で資金を調達している金融機関などが金利低下の恩恵を受けたい場合は、固定受け・変動払いで実質的に変動金利の負債に変えられます。

このように、金利スワップを使えば、借入れや債券そのものを入れ替えずに、金利の支払い（受取り）の性質を固定と変動の間で変えることができます。資産と負債の金利の性質をそろえるALM（資産負債管理）や、債券ポートフォリオのデュレーション調整にも使われます。

押さえておきたい公式

固定払い側の純受取額＝想定元本 × (変動金利 − 固定金利) × 期間正なら受取り、負なら支払い（期間は年換算）

実質の借入コスト＝ (変動金利＋スプレッド) − 変動金利＋スワップ固定金利＝スワップ固定金利＋スプレッド変動金利の借入れ＋固定払いスワップ

用語	意味
想定元本	利息計算の基準となる元本（交換しない）
スワップ・レート	スワップの固定金利。契約時にスワップの価値がゼロになる水準
固定払い（ペイヤー）	固定金利を払い変動金利を受け取る。金利上昇で得
固定受け（レシーバー）	固定金利を受け取り変動金利を払う。金利低下で得

具体例で確認

A社は10億円を「変動金利（基準金利）＋0.5％」で借り入れています。金利上昇に備えて、想定元本10億円、期間5年、年1回払いで、固定金利1.2％を支払い基準金利を受け取る金利スワップを結びました。

実質の借入コスト：(基準金利＋ 0.5％) − 基準金利＋ 1.2％＝ 1.7％（固定）
ある年の基準金利が0.8％の場合：スワップの差額は10億円 × (0.8％ − 1.2％) ＝ −400万円で、A社が400万円を支払います。借入利息は10億円 × 1.3％＝ 1,300万円なので、合計1,700万円（＝1.7％）です。
基準金利が1.5％に上がった場合：スワップの差額は10億円 × (1.5％ − 1.2％) ＝＋300万円をA社が受け取ります。借入利息は10億円 × 2.0％＝ 2,000万円なので、差し引き1,700万円（＝1.7％）で変わりません。

金利がどう動いても負担は1.7％に固定されます。その代わり、金利が下がった場合の恩恵も受けられなくなる点に注意しましょう。

試験で問われやすいポイント