マクロ経済予測と経済指標とは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト2次・市場と経済の分析｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

マクロ計量モデルは、消費関数・投資関数などの行動方程式と、GDP＝消費＋投資＋…といった定義式を組み合わせ、経済全体の動きを予測するモデルです。
政策や海外経済などの外生変数の前提を置き、GDP・物価などの内生変数を解いて予測値やシナリオを作ります。
予測の出発点となる現状把握には、GDP統計・景気動向指数・短観・物価・雇用などの経済指標を使います。

この記事では、証券アナリスト2次「市場と経済の分析」の学習ポイントのひとつ「マクロ経済予測と経済指標」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	2次市場と経済の分析／経済
大分類	(10) 市場の分析・予測と経済的要因
協会の学習ポイント	計量経済モデルに基づくマクロ経済予測や経済指標について説明できる。

マクロ経済予測と経済指標とは

マクロ経済予測は、政府・中央銀行・シンクタンク・金融機関などが、来年度のGDP成長率や物価上昇率などの見通しを作る作業です。証券アナリストにとっては、企業業績や金利・為替の前提となる重要な情報です。その代表的な道具がマクロ計量モデルです。

マクロ計量モデルのしくみ

モデルは、①家計や企業の行動をデータから推定した行動方程式（消費は所得に依存する、投資は金利や企業収益に依存する、など）と、②必ず成り立つ定義式・恒等式（GDP＝消費＋投資＋政府支出＋純輸出など）から成ります。変数は、モデルの中で決まる内生変数と、モデルの外から前提として与える外生変数（海外経済、原油価格、財政支出、政策金利など）に分かれます。

予測とシミュレーション

外生変数の前提を置いてモデルを解くと、内生変数の予測値が得られます。前提を変えれば「原油価格が20％上がったら」「政府支出を増やしたら」といったシナリオ分析・政策シミュレーションができ、財政乗数などの効果の大きさも測れます。実務では、モデルの結果に予測者の判断を加えて最終的な見通しを作るのが一般的です。

予測に使う経済指標

予測の精度は、足元の経済をどれだけ正確につかめるかに左右されます。四半期のGDP統計は公表まで時間がかかるため、月次の生産・雇用・消費のデータや、景気動向指数、日本銀行の短観などのサーベイを組み合わせて現状を推計します。景気動向指数は、景気に先んじて動く先行系列、ほぼ同時に動く一致系列、遅れて動く遅行系列で構成されます。

押さえておきたい公式

Y ＝ C ＋ I ＋ G ＋ NX定義式（支出面のGDP）

C ＝ a ＋ c Y行動方程式の例（消費関数、cは限界消費性向）

Y ＝ (a ＋ I ＋ G ＋ NX) ÷ (1 − c)　　乗数＝ 1 ÷ (1 − c)単純なモデルを解いた形（誘導形）

記号	意味
Y	GDP（内生変数）
C	民間消費（内生変数）
I・G・NX	投資・政府支出・純輸出（ここでは外生変数として扱う）
c	限界消費性向

具体例で確認

消費関数 C ＝ 20 ＋ 0.6Y、投資I＝100、政府支出G＝110、純輸出NX＝10（単位：兆円）という単純なモデルで予測します。

GDPの予測値：(20 ＋ 100 ＋ 110 ＋ 10) ÷ (1 − 0.6) ＝ 240 ÷ 0.4 ＝ 600兆円
消費の予測値：20 ＋ 0.6 × 600 ＝ 380兆円（380 ＋ 100 ＋ 110 ＋ 10 ＝ 600で定義式とも一致）
政府支出を10兆円増やすシナリオ：乗数 1 ÷ 0.4 ＝ 2.5 なので、GDPは 10 × 2.5 ＝ 25兆円増えて625兆円

実際のマクロ計量モデルは数十〜数百本の式からなり、金利上昇による投資の減少（クラウディング・アウト）や輸入の増加も織り込むため、乗数はこれより小さくなるのが普通です。

系列	動き方	主な例
先行系列	景気より先に動く	新規求人数、機械受注、住宅着工、株価
一致系列	景気とほぼ同時に動く	鉱工業生産、有効求人倍率、商業販売額
遅行系列	景気より遅れて動く	完全失業率、家計消費支出、法人税収

試験で問われやすいポイント

内生変数と外生変数、行動方程式と定義式の区別が基本として問われやすいです。
簡単なモデルを解いてGDPの予測値や乗数効果を計算させ、計算過程を示させる形に備えましょう。
景気動向指数の先行・一致・遅行の分類や、CI（変化の大きさ）とDI（改善している指標の割合）の違いに注意しましょう。
マクロ計量モデルの限界として、政策変更で人々の行動パターン自体が変わるというルーカス批判や、外生変数の前提が外れるリスクを記述で説明できるようにしておきましょう。
GDP速報値は後から改定されるため、予測の出発点自体に誤差がある点も押さえておきましょう。