理論株価と市場株価の比較（割高・割安の判断）とは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・株式分析｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

株式評価モデルで計算した理論価値（本質的価値）と、市場でついている株価を比べるのが価値評価の基本です。
理論価値＞株価なら割安（買い候補）、理論価値＜株価なら割高（売り候補）と判断します。
同じことは、株価から逆算した期待収益率と、株主の要求収益率を比べても判断できます。

この記事では、証券アナリスト1次・科目Ⅰ「株式分析」の学習ポイントのひとつ「理論価値と株価の比較」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	1次科目Ⅰ／株式分析
大分類	(3) 株式価値評価モデルの基礎
協会の学習ポイント	株式評価モデルによる価値評価と株価（市場価格）の比較・判断について理解する。

理論株価と市場株価の比較（割高・割安の判断）とは

株式の価値評価モデル（配当割引モデルや残余利益モデルなど）は、企業の将来の配当や利益の見通しと、株主が求めるリターン（要求収益率）をもとに、その株式の理論価値を計算するものです。理論価値は「本質的価値」「内在価値」とも呼ばれます。

一方、市場の株価は、多くの投資家の売買によって決まる現実の価格です。アナリストの仕事の中心は、この2つを比べて「いまの株価は、企業の実力に比べて高すぎないか、安すぎないか」を判断することにあります。

判断の基本ルール

理論価値が株価を上回っていれば、その株式は市場で過小評価（割安）されていると考え、買いの候補になります。逆に理論価値が株価を下回っていれば過大評価（割高）と考え、売りの候補になります。この判断の背景には、「いまは価格と価値がずれていても、いずれ株価は価値に近づいていく」という想定があります。

収益率で比べる見方

同じ判断は、収益率でも行えます。いまの株価で株式を買ったときに得られると見込まれる収益率（株価と将来の配当から逆算した内部収益率＝期待収益率）が、リスクに見合った要求収益率kを上回っていれば割安、下回っていれば割高です。価格で比べるか、収益率で比べるかの違いで、結論は同じになります。

注意点：理論価値は「推定値」

理論価値は、将来の配当・成長率・要求収益率といった予想値に依存します。入力が少し変わるだけで結果が大きく変わることもあるため、市場の株価と差があっても、それが本当に割安・割高なのか、自分の予想のほうがずれているのかを慎重に考える必要があります。市場が効率的であるほど、価格と価値の大きな乖離は生じにくいと考えられています。

押さえておきたい公式

理論価値 V₀ ＞株価 P₀ → 割安　／　V₀ ＜ P₀ → 割高価格で比べる判断

期待収益率＝ D₁ ÷ P₀ ＋ g定率成長モデルで、市場株価P₀から逆算した収益率。これがkより大きければ割安

記号	意味
V₀	モデルで求めた理論価値（本質的価値）
P₀	市場の株価
D₁	来期の予想1株当たり配当
k	株主の要求収益率
g	配当の成長率

具体例で確認

来期の配当D₁が100円、配当成長率gが3％、要求収益率kが8％の企業を考えます。定率成長モデルによる理論価値は次のとおりです。

V₀ ＝ 100円 ÷ (0.08 − 0.03) ＝ 2,000円

株価が1,600円の場合：理論価値2,000円＞株価1,600円なので割安です。収益率で見ても、期待収益率＝100÷1,600＋3％＝9.25％で、要求収益率8％を上回ります。
株価が2,500円の場合：理論価値2,000円＜株価2,500円なので割高です。期待収益率＝100÷2,500＋3％＝7％で、要求収益率8％を下回ります。

価格で比べても収益率で比べても、同じ結論になることを確認しておきましょう。

試験で問われやすいポイント