株式売買の執行と注文方法（指値・成行）とは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・株式分析｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

株式の売買は「約定（売買の成立）→ 清算（決済する債権・債務の確定）→ 受渡（代金と株式の交換）」の流れで完了します。
注文には、価格を指定する指値注文と、価格を指定せずすぐの売買を優先する成行注文があります。
指値は「価格は守れるが売買できないことがある」、成行は「すぐ売買できるが価格は読めない」というトレードオフがあります。

この記事では、証券アナリスト1次・科目Ⅰ「株式分析」の学習ポイントのひとつ「売買の執行と注文方法」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	1次科目Ⅰ／株式分析
大分類	(1) 資本市場の仕組みと株式投資
協会の学習ポイント	株式売買（執行）の手法（約定・受渡と清算）と発注方法（指値注文と成行注文）について理解する。

株式売買の執行と注文方法（指値・成行）とは

約定・清算・受渡の流れ

投資家が証券会社に出した注文は、取引所に取り次がれ、反対側の注文と条件が合えば売買が成立します。これを約定といいます。約定した時点で「誰が何株をいくらで買った（売った）か」が確定しますが、まだ代金も株式も移動していません。

次に清算が行われます。取引所で成立した売買については、清算機関が売り手と買い手の間に入り、それぞれの取引の相手方となって決済を保証します。さらに、同じ銘柄の買いと売りを差し引きして（ネッティング）、実際に受け渡す株数や金額を確定させます。これにより、取引相手が決済できなくなるリスクが抑えられ、決済の手間も減ります。

最後に受渡で、代金の支払いと株式の引渡しが行われ、取引が完了します。日本の上場株式では、約定日から2営業日後（T＋2）に受渡しを行う仕組みが採られています（決済期間は見直されることがあるため、最新の制度も確認しておきましょう）。株式は電子化されているため、株式の引渡しは振替口座簿の記録の書き換えで行われます。

指値注文と成行注文

指値注文は、「1,000円以下なら買う」「1,200円以上なら売る」のように、売買の価格を指定する注文です。想定外の価格で売買されることはありませんが、市場価格が指定した価格に届かなければ約定しません。

成行注文は、価格を指定せず「いくらでもよいので買う（売る）」という注文です。その時点で出ている反対側の注文と優先的に約定するので、すぐに売買が成立しやすい一方、売買が少ない銘柄や急変時には、予想より不利な価格で約定することがあります。

注文の優先順位

取引所では、注文を突き合わせる際に一定の優先ルールがあります。まず成行注文は指値注文に優先します（成行優先）。指値注文どうしでは、買いは高い価格、売りは安い価格が優先されます（価格優先の原則）。同じ価格なら先に出された注文が優先されます（時間優先の原則）。

整理しておきたいポイント

比較の観点	指値注文	成行注文
価格の指定	あり（上限・下限を指定）	なし
約定のしやすさ	指定価格に届かないと約定しない	約定しやすい（優先される）
約定価格	指定価格か、それより有利な価格	その時点の相手方の注文次第で、不利になることもある
向いている場面	価格を重視したいとき	すぐに売買を成立させたいとき

具体例で確認

ある銘柄の売り注文が、次のように並んでいるとします。

1,000円：200株
1,005円：300株
1,010円：500株

成行で600株を買う場合：安い売り注文から順に約定し、1,000円で200株、1,005円で300株、1,010円で100株を買うことになります。代金は602,500円で、平均約定価格は約1,004.2円です。すべて約定しますが、最初に見えていた1,000円より高い価格でも買っています。

1,005円の指値で600株を買う場合：1,005円以下の売り注文である1,000円の200株と1,005円の300株、あわせて500株が約定します（平均1,003円）。残る100株は1,010円の売り注文とは合わないため、1,005円の買い注文として板に残り、約定を待つことになります。