企業価値と株式価値の違いとは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・株式分析｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

企業価値は、企業全体の価値で、株主と債権者（お金を貸している人）の両方に帰属する価値です。
株式価値（株主価値）は、そのうち株主の取り分だけの価値で、企業価値から有利子負債などの債権者の取り分を差し引いて求めます。
企業価値はFCFF（企業全体のフリー・キャッシュフロー）をWACCで、株式価値はFCFE（株主に帰属するフリー・キャッシュフロー）を株主資本コストで割り引くのが基本です。

この記事では、証券アナリスト1次・科目Ⅰ「株式分析」の学習ポイントのひとつ「企業価値と株式価値の違い」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	1次科目Ⅰ／株式分析
大分類	(2) 株式投資と企業のファンダメンタル分析
協会の学習ポイント	企業価値評価と株式価値評価の違いについて理解する。

企業価値と株式価値の違いとは

企業は、株主から集めたお金（株主資本）と、銀行や社債の投資家から借りたお金（有利子負債）を元手に事業を行っています。事業が生み出したキャッシュフローは、まず債権者に利息や元本として支払われ、残りが株主のものになります。つまり、事業全体が生み出す価値は、債権者と株主の2者で分け合っていることになります。

企業価値：株主と債権者の取り分の合計

企業価値は、企業全体の価値であり、株主と債権者を合わせた資金提供者全体に帰属する価値です。本業が生み出す事業価値に、事業に使っていない余剰資金や投資有価証券などの非事業資産の価値を加えたものとして捉えます。

株式価値：株主の取り分

株式価値（株主価値）は、企業価値から有利子負債など債権者に帰属する価値を差し引いた、株主だけの取り分です。これを発行済株式数で割ると、1株当たりの理論価値が求められ、市場の株価と比べることで割高・割安を判断できます。

評価の方法も「誰の取り分か」でそろえる

企業価値を求めるときは、株主と債権者の両方に分配できるキャッシュフローであるFCFFを、両者の要求収益率を加重平均したWACC（加重平均資本コスト）で割り引きます。一方、株式価値を直接求めるときは、債権者への支払い後に株主に残るキャッシュフローであるFCFE（あるいは配当）を、株主資本コストで割り引きます。キャッシュフローと割引率の組み合わせを取り違えないことが重要です。

押さえておきたい公式

企業価値＝事業価値＋非事業資産事業価値はFCFFをWACCで割り引いた現在価値

株式価値＝企業価値 − 有利子負債債権者の取り分を差し引いた株主の取り分

WACC ＝ D ÷ (D＋E) × r_D × (1 − t) ＋ E ÷ (D＋E) × r_E負債コストは支払利息の節税効果を反映して税引後で考えます

EV ＝株式時価総額＋有利子負債 − 現金等市場で見た企業価値。EV/EBITDA倍率などに使います

記号	意味
D	有利子負債の価値
E	株主資本の価値（時価）
r_D	負債コスト（債権者の要求収益率）
r_E	株主資本コスト（株主の要求収益率）
t	法人税率