インカムゲインとキャピタルゲインとは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・ポートフォリオ・マネジメント
ひとことで言うと
- 投資のリターンは、インカムゲイン（配当・利子など保有中に受け取る収入）とキャピタルゲイン（価格の値上がり益）の2つに分けられます。
- 両者を合計したものがトータル・リターンです。
- 値下がりした場合はキャピタルロスとなり、トータル・リターンがマイナスになることもあります。
この記事では、証券アナリスト1次「ポートフォリオ・マネジメント」の学習ポイントのひとつ「リターンの源泉」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。
| 分野 | 1次 科目Ⅰ／ポートフォリオ・マネジメント |
|---|---|
| 大分類 | (1) 現代ポートフォリオ理論 |
| 協会の学習ポイント | 投資のリターンの源泉（インカムゲインとキャピタルゲイン）について理解する。 |
インカムゲインとキャピタルゲインとは
投資から得られる成果には、大きく分けて2つの「源泉（出どころ）」があります。1つは、資産を保有している間に定期的に受け取るインカムゲインです。株式なら配当、債券なら利子（クーポン）、不動産なら賃料がこれにあたります。
もう1つは、資産の価格が変化することで生まれるキャピタルゲイン（値上がり益）です。買ったときより高い価格になれば利益、低い価格になれば損失（キャピタルロス）になります。キャピタルゲインは売却して初めて確定しますが、リターンの計算では、売却していなくても期末の時価で評価した値上がり分（評価益）を含めて考えるのが一般的です。
この2つを合計したものがトータル・リターンで、投資の成果を正しく比べるにはトータル・リターンで見る必要があります。たとえば配当利回りが高い株式でも、株価が大きく下がればトータル・リターンはマイナスになります。逆に無配の成長株でも、値上がりが大きければトータル・リターンは高くなります。
資産ごとの特徴
一般に、債券はリターンに占めるインカムゲインの比率が高く、株式はキャピタルゲインの比率が高い傾向があります。インカムゲインは比較的安定していますが、キャピタルゲインは市場の状況によって大きく変動します。どちらの源泉を重視するかは、投資家の目的（定期的な収入が必要か、長期的な資産の成長を目指すか）や、税制上の扱いの違いなどによっても変わってきます。
押さえておきたい公式
| 区分 | 主な例 |
|---|---|
| インカムゲイン | 株式の配当、債券の利子、不動産の賃料 |
| キャピタルゲイン | 株価・債券価格・不動産価格の値上がり益 |
具体例で確認
① 株式の例：2,000円で買った株式が、1年間で配当60円を支払い、1年後に2,100円になったとします。
- インカム・リターン：60 ÷ 2,000 ＝ 3％
- キャピタル・リターン：(2,100 − 2,000) ÷ 2,000 ＝ 5％
- トータル・リターン：3％ ＋ 5％ ＝ 8％
もし1年後の株価が1,900円だった場合は、キャピタル・リターンが−5％となり、トータル・リターンは3％ − 5％ ＝ −2％です。配当を受け取っていても、全体では損失になっています。
② 債券の例：額面100円に対して98円で買った債券（年2円の利子）を、1年後に100円で償還されたとします。
- インカム・リターン：2 ÷ 98 ≒ 2.04％
- キャピタル・リターン：(100 − 98) ÷ 98 ≒ 2.04％
- トータル・リターン：4 ÷ 98 ≒ 4.08％
試験で問われやすいポイント
- インカムゲイン（配当・利子・賃料）とキャピタルゲイン（値上がり益）の区別。どちらに当たるかを問う正誤問題に注意しましょう。
- リターンは両者の合計（トータル・リターン）で評価すること。配当利回りだけで投資の良し悪しを判断するのは不十分です。
- 分母はどちらも期初価格であること。期末価格で割るミスが起こりやすいです。
- 値下がり（キャピタルロス）でトータル・リターンがマイナスになりうること。
- 債券はインカムの比率が高く、株式はキャピタルの比率が高い傾向という一般的な特徴。
要点まとめ
- リターンはインカムゲインとキャピタルゲインに分けられる。
- インカムは配当・利子など、キャピタルは価格変化による損益。
- 投資成果は両者を合計したトータル・リターンで比べる。
- どちらも期初価格を分母にして計算する。
証券アナリストアカデミーのYouTube（@cma-fa-academy）では、学習ポイントに沿って論点を1つずつ解説しています。
※学習ポイントは日本証券アナリスト協会「【2026年度】CMA資格の取得に求められる主要学習事項と学習ポイント」より引用しています。
