相関とリスク削減効果とは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・ポートフォリオ・マネジメント｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

資産間の相関係数が1より小さいと、組み合わせたポートフォリオのリスク（標準偏差）は、個々の資産のリスクの加重平均より小さくなります。これが分散投資の効果です。
相関係数が低いほどリスク削減効果は大きく、−1なら組み合わせ次第でリスクをゼロにできます。
銘柄数を増やしても、全銘柄に共通する市場リスクは消すことができません。

この記事では、証券アナリスト1次「ポートフォリオ・マネジメント」の学習ポイントのひとつ「相関とリスク削減効果」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	1次科目Ⅰ／ポートフォリオ・マネジメント
大分類	(1) 現代ポートフォリオ理論
協会の学習ポイント	資産間の相関とポートフォリオのリスク削減効果の関係を理解する。

相関とリスク削減効果とは

「卵を1つのかごに盛るな」という格言のとおり、複数の資産に分けて投資するとリスクを小さくできます。その効果の大きさを決めるのが、資産どうしのリターンの連動性を表す相関係数です。相関係数は−1から＋1の値をとり、＋1は完全に同じ方向に動く、0は連動性がない、−1は完全に逆方向に動くことを意味します。

相関係数とポートフォリオのリスク

2資産ポートフォリオの分散には「2×比率×比率×相関係数×標準偏差×標準偏差」の項が含まれるため、相関係数が低いほどポートフォリオの分散は小さくなります。

相関係数＝＋1：ポートフォリオの標準偏差は、個々の標準偏差の加重平均にちょうど等しくなり、リスク削減効果はありません。
相関係数＜＋1：標準偏差は加重平均より小さくなり、リスク削減効果が生じます。
相関係数＝−1：投資比率をうまく選ぶと、標準偏差をゼロにできます。

期待リターンは相関係数にかかわらず加重平均のままなので、相関の低い資産を組み合わせると「リターンをあまり犠牲にせずにリスクだけを下げる」ことができます。

銘柄数を増やしたときの効果

多数の銘柄に均等に投資すると、各銘柄に固有の値動きは互いに打ち消し合い、銘柄数を増やすほどポートフォリオのリスクは下がっていきます。しかし、ある水準より下には下がりません。景気や金利など、すべての銘柄に共通して影響する要因によるリスク（市場リスク、システマティック・リスク）は、分散投資では消せないからです。分散投資で消せるのは個別銘柄に固有のリスク（非市場リスク、アンシステマティック・リスク）です。