金利・通貨デリバティブと商品先物とは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・デリバティブ分析｜証券アナリスト試験

ひとことで言うと

金利デリバティブは金利そのものを対象とする取引で、金利先物・FRA・金利スワップ・金利オプション（キャップ・フロアなど）があります。
通貨デリバティブは為替レートを対象とする取引で、為替予約（先渡）・通貨先物・通貨オプション・通貨スワップがあり、先渡レートは2通貨の金利差で決まります。
商品（コモディティ）先物は原油・金・穀物などを対象とし、保管費用やコンビニエンス・イールドが価格に影響する点が金融先物と異なります。

この記事では、証券アナリスト1次「デリバティブ分析」の学習ポイントのひとつ「その他のデリバティブ」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。

分野	1次科目Ⅰ／デリバティブ分析
大分類	(1) デリバティブの種類と機能
協会の学習ポイント	その他のデリバティブ商品（金利・通貨デリバティブ、商品（コモディティ）先物等）の概要について理解する。

金利・通貨デリバティブと商品先物とは

株価指数や国債を対象とする先物・オプションのほかにも、デリバティブにはさまざまな種類があります。ここでは代表的な金利デリバティブ、通貨デリバティブ、商品先物の概要を整理します。

金利デリバティブ

金利先物は短期金利を対象とする先物で、価格は「100 − 金利（％）」の形で表示されるのが一般的です。金利が上がると価格は下がります。FRA（金利先渡契約）は、将来の一定期間に適用する金利をいま決めておき、実際の金利との差額を受け払いする店頭取引です。金利スワップは同じ通貨の固定金利と変動金利の支払いを交換する取引で、世界のデリバティブ取引の中で最も規模が大きい分野です。さらに、金利の上昇に上限を付けるキャップ、下限を付けるフロア、スワップを始める権利であるスワップションなどの金利オプションもあります。

通貨デリバティブ

為替予約（通貨の先渡）は、将来の特定日に決められたレートで通貨を交換する約束で、輸出入企業のヘッジに広く使われます。取引所で標準化されたものが通貨先物です。通貨オプションは決められたレートで通貨を買う・売る権利、通貨スワップは異なる通貨の元本と金利を交換する取引です。為替の先渡レートは、無裁定条件から2つの通貨の金利差によって決まります（金利平価）。金利の低い通貨は、先渡では現在より高く評価されます。

商品（コモディティ）先物

原油・天然ガスなどのエネルギー、金・プラチナなどの貴金属、とうもろこし・大豆などの農産物を対象とする先物です。金融資産と違って現物を持つと保管費用や保険料がかかり、先物価格を押し上げる要因になります。一方で、品不足のときに現物を手元に持っていることの便利さ（コンビニエンス・イールド）が大きいと、先物価格は現物価格より低くなることもあります。先物が現物より高い状態をコンタンゴ、低い状態をバックワーデーションと呼びます。

押さえておきたい公式

為替先渡レート F ＝ S × (1 ＋ r_円 × t) ÷ (1 ＋ r_外貨 × t)金利平価（カバー付き金利平価）。Sは直物レート（1外貨当たりの円）

金利先物の価格＝ 100 − 金利（％）金利が上がると価格は下がる

具体例で確認

直物レートが1ドル＝150円、円金利が年0.5％、ドル金利が年4.5％のとき、1年後の為替先渡レートを求めます。

F ＝ 150 × 1.005 ÷ 1.045 ≒ 144.26円

金利の高いドルは先渡では安く（ドル安・円高方向に）なります。もし先渡レートが150円のままなら、「円を借りてドルに替えて高い金利で運用し、先渡でドルを売って円に戻す」ことで確実な利益が得られてしまうため、裁定取引によって先渡レートは約144.26円に落ち着きます。これは「為替予約を使えば円安を見越した利益が確実に得られる」わけではないことも示しています。

試験で問われやすいポイント