負債コストとは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・コーポレート・ファイナンス
ひとことで言うと
- 負債コストとは、企業が借入や社債で資金を調達するときに、債権者から求められるリターン（利回り）のことです。
- 市場で取引されている社債があれば、その最終利回り（複利利回り）で推定するのが基本です。発行時のクーポン・レートではない点に注意します。
- WACCに使うときは、節税効果を反映して税引後（×（1－税率））にします。
この記事では、証券アナリスト1次「コーポレート・ファイナンス」の学習ポイントのひとつ「負債コストの計算」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。
| 分野 | 1次 科目Ⅱ／コーポレート・ファイナンス |
|---|---|
| 大分類 | (5) 資本コストと資本構成 |
| 協会の学習ポイント | 負債コストの計算方法について理解する。 |
負債コストとは
負債コストは、企業が負債で資金を調達するときの資本コストです。債権者（銀行や社債の投資家）の立場から見れば、その企業にお金を貸すときに要求するリターンにあたります。資本コストは「資金提供者の要求収益率」なので、負債コストもいま新たに借りるとしたら求められる利回り、つまり現在の市場の水準で考えるのが原則です。
クーポン・レートではなく最終利回りを使う
過去に発行した社債のクーポン・レート（表面利率）は、発行当時の金利水準や信用力を反映したものです。その後、金利や企業の信用力が変われば、投資家が求める利回りも変わります。そのため、市場で取引されている社債があれば、現在の市場価格から計算した最終利回り（債券の内部収益率）を負債コストとして使います。
市場価格がない場合の推定方法
社債が市場で取引されていない場合は、同じ程度の格付けの社債の利回りを参考にしたり、国債利回り（安全利子率）＋信用スプレッドとして推定したりします。銀行借入が中心の企業では、現在の借入金利を目安にする方法もあります。また、支払利息÷有利子負債で求める平均的な金利は簡便法ですが、過去の条件を反映した値である点に注意が必要です。
税引後にしてWACCに使う
支払利息は損金になるため、実質的な負債コストは税引前の利回りより低くなります。WACCに組み込むときは、rD×（1－t）の税引後負債コストを使います。
押さえておきたい公式
| 記号 | 意味 |
|---|---|
| P | 社債の現在の市場価格 |
| C | 毎年の利息（クーポン） |
| F | 額面（償還金額） |
| n | 残存年数 |
| rD | 負債コスト（税引前の最終利回り） |
| t | 法人税率 |
具体例で確認
ある企業の社債は、額面100円、クーポン・レート年3％（年1回払い）、残存3年で、現在の市場価格は97円です。税率は30％とします。
- 97 ＝ 3 ÷ (1＋r) ＋ 3 ÷ (1＋r)2 ＋ 103 ÷ (1＋r)3 を満たすrを求めます。
- 試行錯誤（または計算機能）で解くと、r ≒ 4.08％となります。価格が額面を下回っているので、利回りはクーポン・レート3％より高くなります。
- 税引後負債コストは 4.08％ × (1－0.3) ≒ 2.86％です。
クーポン・レートの3％をそのまま使うと、負債コストを過小に見積もってしまいます。なお、試験では単利の最終利回り（(C＋(F－P)÷n)÷P）で近似させる問題もあり、この例では(3＋1)÷97≒4.12％です。問題文の指示に従いましょう。
試験で問われやすいポイント
- 負債コストはクーポン・レートではなく現在の最終利回りで考える、という点が最もよく問われる論点です。
- 社債価格が額面より低い（アンダーパー）と利回りはクーポンより高く、高い（オーバーパー）と低くなるという価格と利回りの関係を押さえましょう。
- WACCに使うときは税引後（×（1－t））にする計算ステップが狙われやすいです。
- 市場価格がない場合に、格付けが同程度の社債利回りや安全利子率＋スプレッドで推定する考え方も確認しておきましょう。
- 信用力が低い（格付けが低い）企業ほどスプレッドが大きく、負債コストが高くなるという方向も出題されやすいです。
要点まとめ
- 負債コストは債権者の要求収益率で、現在の市場水準で考える
- 社債があれば市場価格から計算した最終利回りを使う
- 市場価格がなければ格付けが同程度の利回りや安全利子率＋スプレッドで推定する
- WACCには税引後負債コストrD×（1－t）を使う
証券アナリストアカデミーのYouTube（@cma-fa-academy）では、学習ポイントに沿って論点を1つずつ解説しています。
※学習ポイントは日本証券アナリスト協会「【2026年度】CMA資格の取得に求められる主要学習事項と学習ポイント」より引用しています。
