PER・PCFR・PSR・PBRとは？意味と試験で問われるポイント｜証券アナリスト1次・株式分析
ひとことで言うと
- PER・PCFR・PSR・PBRは、株価を1株当たりの利益・キャッシュフロー・売上高・純資産と比べた倍率（マルチプル）です。
- 「株価はその何倍まで買われているか」を示し、割高・割安の判断や企業同士の比較に使います。
- 分母に何を使うかで、得意な場面と弱点がそれぞれ異なります。
この記事では、証券アナリスト1次・科目Ⅰ「株式分析」の学習ポイントのひとつ「PER・PCFR・PSR・PBR」について、意味と試験で問われやすいポイントを解説します。
| 分野 | 1次 科目Ⅰ／株式分析 |
|---|---|
| 大分類 | (3) 株式価値評価モデルの基礎 |
| 協会の学習ポイント | PER、PCFR、PSR、PBR等の株価評価倍率（マルチプル）の意義や特性、利用上の留意点を理解する。 |
PER・PCFR・PSR・PBRとは
株価評価倍率（マルチプル）は、株価を企業の何らかの「1株当たりの数字」で割ったものです。株価の絶対水準（何円か）だけでは、企業の規模や株式数が違う銘柄同士を比べられません。倍率にすることで、「利益の何倍」「純資産の何倍」という共通の物差しで比較できるようになります。
PER（株価収益率）
株価を1株当たり利益（EPS）で割った倍率で、最もよく使われる指標です。「利益の何年分で株価が買われているか」とも読めます。高いPERは、成長期待が大きい、またはリスクが低いと市場が見ていることを示すことが多いです。一方、利益が赤字やごく小さい企業では意味をなさず、特別損益など一時的な要因で大きく振れる点に注意が必要です。
PCFR（株価キャッシュフロー倍率）
株価を1株当たりキャッシュフローで割った倍率です。キャッシュフローには、簡便的に「純利益＋減価償却費」を使うことがよくあります。減価償却の方法の違いなど会計処理の影響を受けにくいため、減価償却負担の大きい企業同士や、会計基準の異なる企業同士の比較で役立ちます。
PSR（株価売上高倍率）
株価を1株当たり売上高で割った倍率です。売上高はマイナスにならず、利益より変動も小さいため、赤字の成長企業や利益が不安定な企業の評価に使われます。ただし、収益性（利益率）の違いを反映しないため、利益率の異なる企業同士を単純に比べると判断を誤ることがあります。
PBR（株価純資産倍率）
株価を1株当たり純資産（BPS）で割った倍率です。純資産は利益に比べて安定しており、赤字企業にも使えます。PBRが1倍を下回ると、株価が帳簿上の解散価値を下回っていると言われることがあります。ただし、純資産は簿価であり、資産の時価やブランドなどの無形の価値を反映しない点に注意が必要です。
押さえておきたい公式
整理しておきたいポイント
| 指標 | 強み | 利用上の留意点 |
|---|---|---|
| PER | 最も一般的で、収益力と株価を直接結びつけられる | 赤字・低利益では使えない。一時的な損益で振れやすい |
| PCFR | 減価償却など会計処理の違いの影響を受けにくい | キャッシュフローの定義（簡便法など）をそろえる必要がある |
| PSR | 赤字企業にも使え、変動が小さい | 利益率の違いを反映しない |
| PBR | 安定していて赤字企業にも使える。ROEとの関係で解釈しやすい | 簿価ベースで、資産の時価や無形資産を反映しにくい |
具体例で確認
株価1,500円の企業の1株当たりデータが、EPS100円、CFPS150円、SPS1,000円、BPS1,200円だとします。
- PER＝1,500÷100＝15倍
- PCFR＝1,500÷150＝10倍
- PSR＝1,500÷1,000＝1.5倍
- PBR＝1,500÷1,200＝1.25倍
ROE＝EPS÷BPS＝100÷1,200≒8.33％で、PER×ROE＝15×0.0833≒1.25倍とPBRに一致します。PERとPBRがわかっていれば、ROE＝PBR÷PERで逆算することもできます。
試験で問われやすいポイント
- 各倍率の分母（EPS・CFPS・SPS・BPS）の組み合わせを取り違えないことが基本です。
- PBR＝PER×ROEの関係を使った逆算問題が狙われやすいです。
- 赤字企業に使えない指標（PER）と使える指標（PSR・PBR）の区別が問われやすいです。
- PCFRは減価償却方法の違いの影響を受けにくい、PSRは利益率を反映しない、といった特性の説明が混同しやすいポイントです。
- PBRの分母は簿価であり、時価や無形資産とのずれがある点も確認されやすいです。
要点まとめ
- マルチプルは株価を1株当たりの利益・CF・売上高・純資産で割った倍率
- PERは最も一般的だが、赤字や一時的損益に弱い
- PCFRは会計処理の影響を受けにくく、PSRは赤字企業にも使える
- PBRは簿価ベースで、PBR＝PER×ROEの関係がある
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※学習ポイントは日本証券アナリスト協会「【2026年度】CMA資格の取得に求められる主要学習事項と学習ポイント」より引用しています。
